请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月22日纺织服装珠宝2019上半年业绩预览：需求压力尚存，龙头表现优异业绩预览预测行业收入盈利同比增长约10%我们预计我们所覆盖的A股、H股纺织服装及珠宝行业会计年结日为12月31日的合计24家公司2019年上半年合计收入、净利润同比增长约10%。关注要点►行业数据回顾：内需零售表现趋于平缓但未现库存积压；外需受贸易摩擦影响。根据国家统计局数据，服装鞋帽、针纺织品类1至6月限额以上单位商品零售额同比增长3%至6,560亿元，全行业规模以上零售表现相较过往年度趋于缓和，所幸1-5月纺织服装服饰业产成品各月期末存货同比均减轻7%以上。因此我们判断全行业即便需求放缓，但库销状况仍属健康。2019年2季度经历了中美贸易摩擦的迅速升温与缓和，下游客户对国际贸易不确定性的担忧拖累服装出口表现：2019年上半年服装及衣着附件出口额656.1亿美元，同比下降4.9%。►盈利概览：我们预计纺织服装行业中2019年中报净利润保持良好增长的公司有：南极电商（40%，主要由收入的快速增长拉动）、特步国际（20%，收入快速增长的同时费用率得到有效控制）、安踏体育（总体15%，扣除收购Amer影响之后可持续性净利润25%-30%）、申洲国际（17%）、李宁（公司预告净利润增长160%以上，主要得益于去年同期相对低的基数）。►收入概览：纺织服装行业的电商新业态及运动子行业依旧延续了快速发展的势头，相关企业受益于此，有望借助规模扩张持续获得规模经济效益与经营杠杆的收益。我们预计中报期间，纺织服装企业收入增速超过20%的公司有：森马服饰（51%，排除收购Kidiliz并表影响后公司收入增长15~20%）、南极电商（45%，得益于GMV的持续快速增长）、李宁（公司预告收入增长30%以上，主要得益于去年同期相对低的基数）、安踏体育（27%，FILA上半年零售额增长约60%，安踏主品牌实现10-20%低段增长）、特步国际（20%，同店持续增长且零售折扣、渠道库存得到有效控制）。估值与建议重申对H股安踏体育、申洲国际、特步国际、天虹纺织及A股南极电商、森马服饰、海澜之家的推荐。维持覆盖标的评级不变，中报盈利预测详见正文所附图表。风险终端渠道拓展及去库存不及预期，纺织行业成本波动。郭海燕分析员SAC执证编号：S0080511080006SFCCERef：AIQ935haiyan.guo@cicc.com.cn秦劲风分析员SAC执证编号：S0080519060001jinfeng.qin@cicc.com.cn目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E森马服饰-A跑赢行业14.6814.012.0南...
