证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款SiC功率器件性能卓越，产业化在即电力设备及新能源行业功率半导体专题之二｜2020.3.2中信证券研究部核心观点弓永峰首席电新分析师S1010517070002袁健聪首席新材料分析师S1010517080005宋韶灵首席新能源汽车分析师S1010518090002联系人：华夏新一代SiC功率半导体产凭借其低功耗、长寿命、高频率、体积小、质量轻等优势，在EV、轨交、通信及光伏领域具备较强的替代潜力；随着SiC器件成本不断下降，未来有望在强化产品全生命周期成本优势的基础上，逐步实现初始投资优势，长期发展空间巨大。▍SiC材料性能领先，全生命周期成本优势可期。据TexasInstruments的研究显示，SiC相对上两代材料具备高禁带宽度、高饱和电子漂移速度、高热导率等优势，更适用于高功率环境。以Model3为例，结合Microsemi的资料进行测算，在一定的成本降幅下，SiC器件系统成本经济性有望在未来3-4年实现。▍SiC与功率器件加速融合，全球厂商加速布局。SiC-JBS二极管和MOSFET晶体管因其性能优越，成为目前应用最广泛、产业化成熟度最高的SiC功率器件；SiC（混合）模块成为当前较多厂商的应用选择。根据IHS数据，2017年SiC器件市场，Cree占据了26%的市场份额，其次为罗姆（21%）和英飞凌（16%）。全球龙头先发与协同优势显著，建议关注未来结合应用端有望实现突围的国内企业。▍高功率场景前景光明，产业化在即。据IHS数据，2023年全球SiC器件需求有望达16.44亿美元，2017-2023年复合增速约为26.6%；下游主要应用场景包含EV、快充桩、UPS电源（通信）、光伏、轨交以及航天军工等领域，其中电动车行业有望迎来快速爆发（CAGR81.4%），通信、光伏等市场空间较大。伴随SiC器件成本下降，全生命周期成本性能优势有望不断放大，潜在替代空间巨大。▍风险因素：SiC下游应用不及预期，SiC功率器件成本下降不及预期，国产企业产品研发不及预期，国产企业市场化推广缓慢。▍投资策略。全球产业维度下，海外龙头起步早，国内企业正加速产业化推广，建议关注产业链各环节国内优质企业，重点推荐中车时代电气（H）、楚江新材、比亚迪（A+H），建议关注天通股份、有研新材。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称收盘价（元/港元）EPS（元）PE评级20182019E2020E20182019E2020E中车时代电气（H）27.252.222.452.7011.019.979.05买入楚江新材7.820.390.350.4620.0522.3417买入比亚迪65.371.020.610.7164.09107.1692.07买入比亚迪（H）47.71.020.610.714...
