谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2019年03月26日电力设备Ⅱ增持（维持）新能源Ⅱ增持（维持）黄斌执业证书编号：S0570517060002研究员billhuang@htsc.com边文姣执业证书编号：S0570518110004研究员bianwenjiao@htsc.com1《电力设备与新能源:行业周报（第十二周）》2019.032《电力设备与新能源:行业周报（第十一周）》2019.033《电力设备与新能源:泛在物联新战略，国网转型新契机》2019.03资料来源：Wind从宁波容百看三元材料行业——科创投资手册系列科创板首批名单锂电板块抢眼，后续新能源车产业链值得期待科创板首批名单锂电板块相关公司占比1/3，表现抢眼。我们认为，新能源车行业未来市场空间大，产业链足够长且分工精细，因此将孕育足够多的高端制造和新材料的企业。新能源车产业链公司未来将成为科创板主力。宁波容百作为三元材料龙头登陆科创板，短期A股同行业相关标的估值或将提升。长期看，由于三元材料行业半周期+半成长的属性，建议对相关公司采用PE估值结合DCF估值比较合理。宁波容百是国内发展迅猛的高镍三元材料龙头宁波容百成立于2014年，是国内高镍三元材料龙头。公司主要客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技、比克动力等国内外主流锂电池厂。16-18年，公司三元材料产品量、价、利齐升驱动业绩高增长。公司通过产品迭代获取溢价，18年受益于高镍三元占比提升，毛利率不降反升。公司技术基因浓厚，核心技术团队背景专业，产业经验丰富，注重研发，具备较强的产品开发能力。三元材料高镍化趋势明显，产品迭代或将加速集中度提升三元材料是锂电池中成本占比最高的原材料，对锂电池性能有重大影响。受益于低钴化+高能量密度的需求，我们认为高镍三元趋势明显。三元材料“原材料成本+加工费”的定价模式决定了价格和盈利受原材料价格影响呈现周期性，但是赚加工费的本质决定了通过产品迭代才能获取产品溢价。虽然三元材料行业目前有结构性过剩的问题，且行业集中度偏低，但是我们认为下游电池环节集中度提升，以及高镍化迭代将驱动行业洗牌。风险提示：科创板企业审核未通过风险，新能源车市场发展存在不确定性，三元材料行业竞争加剧，新技术替代。(37)(27)(17)(6)418/0318/0518/0718/0918/1119/01(%)电力设备Ⅱ新能源Ⅱ沪深300行业评级：相关研究一年内行业走势图20032609/36139/2019032615:33行业研究/深度研究|2019年03月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股...
