http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）报告日期：2019年04月01日分析师：杨晓峰S1070518090002☎021-31829781yangxiaofeng@cgws.com分析师：何思霖S1070518070001☎0755-83515591hesilin@cgws.com行业表现数据来源：贝格数据4A公司分拆与并购：复盘省广系/蓝标系的新三板布局，盘点旗下技术型营销公司——传媒行业专题报告一、分拆：复盘省广系/蓝标系新三板布局省广：5家公司挂牌新三板，2家已退市，偏好数字营销和电商代运营。2015年，易简集团、骏伯网络挂牌新三板；2016年省广集团共有2家子公司/参股公司在新三板挂牌上市，分别为瑞格营销和钛铂新媒体；2017年凯淳股份挂牌新三板，骏伯网络退出新三板；2018年瑞格营销也退出新三板。蓝标：7家公司挂牌新三板，2家已退市，偏好电商和Wifi入口。2015年蓝色光标参股子公司智臻智能在新三板挂牌上市；2016年6家参股子公司挂牌新三板，分别为蓝色未来、掌慧纵盈、识代运筹、数聚智联、喜乐航以及狮华股份；2018年智臻智能和掌慧纵盈退出新三板。二、MarTech（营销技术）标准：盘点省广/蓝标旗下技术型营销公司MarTech是营销与技术集合的代名词，是指以技术支撑营销，将数字营销转变为数据营销，有效提升企业营销效率、降低获客成本以及降低营销内部运营成本。MarTech分为六大类：广告技术、数据&分析、内容&体验、互动关系、营销云以及交易。省广集团的技术营销公司（含参股）：上海传漾，为客户提供营销技术服务；GIMC云，投资7.8亿，18年8月投入使用，“营销云”快速提升营销服务效率；凯淳股份，为客户关系管理服务提供技术支持，变革“消费者运营”思维。蓝色光标的技术营销公司（含参股）：多盟亿动，两大移动广告平台；AdMaster，主营广告效果监测与分析服务，致力于为企业和广告投放商提供全方位的社交、洞察与分析服务；晶赞科技，底层数据收集，利用AI技术，实现海量数据的快速分析处理，为政府、企业提供决策大数据支持。爱点击iClick，作为在线广告需求方平台，致力于将数据转化为可执行洞察，提供跨屏渠道整合营销方案，已于2017年12月22日正式在纳斯达克上市。三、并购：4A公司成长必由之路，省广/蓝标逐步消化商誉省广集团：18年1.8亿商誉减值主要集中于蓝门和另外三家公司（晋拓、传漾、韵翔），这4家公司的业绩对赌承诺到期在17年，而拓畅19年仍在对赌期，因而预计19年出现较大商誉减值的可能性不大。蓝色光标：15~17年分别计提商...
