敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年4月17日基础化工六氟磷酸锂走出底部，添加剂提升差异化——电解液行业研究报告行业深度◆电解液行业集中度不断提高，强者恒强：近年来需求的激增，推动电解液、六氟磷酸锂的价格在2016年达到了历史最高，随后行业产能大幅扩张，产能过剩严重，2018年行业甚至陷入了价格战的泥潭，经过此轮行业洗牌，强者恒强的行业格局逐渐明确，据高工锂电统计2018年电解液CR6已经达到了72%。◆六氟磷酸锂价格有望走出底部：在激进的产能扩张下，六氟磷酸锂价格一路下滑，到2018年底，价格又回到了2015年9-10万/吨的水平，行业整体处于盈亏平衡线附近。我们统计到2019年行业内新增产能在1.3万吨左右，能够基本平衡新增需求，产能利用率维持在七成五左右，六氟磷酸锂的价格有望走出底部区间。◆DMC绿色环保新生产工艺面世：国内DMC主流的生产技术是石大胜华采用的以环氧丙烷为原料的碳酸二甲酯/丙二醇联产工艺，近期奥克股份开发的以环氧乙烷为原料联产碳酸二甲酯/乙二醇的工艺面世，新工艺环保优势较明显。需求方面，按着国内非光气法PC装置近年来的规划，DMC未来的市场空间将扩大一倍。◆添加剂是高镍时代电解液企业核心竞争力：高镍三元材料的吸水性强、稳定性低，在高温条件下镍元素的催化作用会加速电解液的分解，使电解液氧化、产气，为了降低电解液在电极表面的反应活性、改善界面相容性需要通过特种添加剂来解决，添加剂已经成为提升电解液产品差异化的主要策略，并且是生产厂商核心竞争力的关键体现。◆投资建议：当前时点，我们认为：六氟磷酸锂产能利用率在逐年提升，价格有望走出底部区间；溶剂方面，行业内已经出现新的更环保的DMC生产工艺，成本将进一步降低；高镍时代，添加剂成为各生产企业提升产品差异化的主要途径。推荐积极布局氟精细化工的新宙邦、六氟磷酸锂龙头多氟多、开发DMC绿色环保新工艺的奥克股份、电解液溶剂全系列供应商石大胜华以及配套六氟磷酸锂、向锂矿布局的天赐材料。◆风险分析：补贴政策滑坡，下游需求增速放缓的风险；行业产能扩产，有产能过剩加重的风险。证券代码公司名称股价（元）EPS（元）PE（X）投资评级17A18E19E17A18E19E300037新宙邦25.630.740.841.05353025买入002407多氟多16.110.380.100.614316726买入300082奥克股份7.630.310.480.70251611买入603026石大胜华38.370.921.011.51423825增持002709天赐材料30.840.891.350.84342336增持资料来源：Wind，光大证券研...
