请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业深度研究鱼虎相争，游戏直播迎双雄时代行业动态信息1、游戏直播方兴未艾，市场空间亟待开发。中国是全球最大的游戏直播市场，2018年国内游戏直播行业规模达到132亿元，MAU达2.55亿人，预计未来5年CAGR分别为24.7%和9.4%，市场仍具巨大开发潜力。受益于电竞内容，游戏直播行业的用户生命周期相对更长，用户活跃度及参与程度更高。目前行业仍处于高速发展期，变现途径仍主要依赖于直播业务（虚拟礼物），包括广告、游戏发行、会员付费、内容付费订阅等在内的多元化变现途径仍有待探索与发展。2、鱼虎相争，游戏直播进入双雄时代从最早期的语音对战平台，到移动直播热潮下的千播大战，再到2019年3月熊猫TV官宣停运，游戏直播行业在经历了爆发期白热化竞争阶段后，目前已进入了“斗鱼v.s.虎牙”的双雄时代。2018年3月，腾讯同时入股斗鱼与虎牙，标志着游戏直播行业核心资源基本由腾讯收编，直播平台之于游戏产业链的战略地位可以见一般。从2019年一季度游戏直播行业主播及用户数据来看，斗鱼与虎牙两大平台已牢牢占据领先地位，其中斗鱼在头部游戏主播上卡位优势更为突出，且用户体量更具优势，而虎牙则在移动端渗透率以及用户付费转化上明显更胜一筹。3、斗鱼IPO在即，聚集更多明星光环，却也面临更高额亏损斗鱼已正式递交纽交所IPO文件，从公开披露数据来看，斗鱼2018年在用户规模、主播数、百度搜索指数、AppStore免费及畅销榜排名中均位居游戏直播行业榜首。斗鱼围绕电竞领域持续深耕，不仅为用户提供版权电竞赛事及活动直播，同时也赞助或联合专业电竞战队及选手合作、具备自主电竞赛事、开设游戏评论栏目等。2018年第四季度，仅《英雄联盟》、《PUBG》、《王者荣耀》三大电竞游戏就为斗鱼吸引了1.2亿MAU及10.5亿小时观看时长。2018年，国内Top100和Top10游戏主播中签约斗鱼的分别有50位、8位。明星光环闪耀的斗鱼在游戏直播行业品牌影响力与资源卡位优势突出，但高昂的成本却使其仍然面临巨额亏损，2018年净亏损8.69亿元，经营性净现金流流出3.38亿元。相比之下，早于其一年上市的虎牙已经实现了连续五个季度盈利，并于今年4月公告再融资3.43亿美元，最新股价较IPO价格涨幅达54%，是2018年密集海外上市融资的中资互联网企业中为数不多的股价表现亮眼的标的。面临持续的行业竞争压力，斗鱼此次IPO融资以及平台后续发展情况都将格外引人关注。【风险】政策监管趋严，头部主播流失，短视频平台冲击，用户...
