识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/42行业研究|广发海外研究2016年8月17日证券研究报告Table_Title动力电池行业铅酸电池享整合红利，三元锂电需求爆发Table_AuthorHorizontal分析师：韩玲S0260511030002021-60750603hanling@gf.com.cnTable_Summary核心观点：铅酸动力电池传统业务市场规模9.3%复合增长，微型电动汽车即将爆发，整合红利进入倒计时电动两轮车15年保有量达到2亿辆，行业空间趋近饱和，销量增速放缓，进而导致电动两轮车电池整体需求放缓；而电动三轮车近年来呈现高速增长态势，拉动铅酸电池需求。电动两轮车和电动三轮车电池需求相加得到传统业务电池整体需求，行业整体规模未来5年以复合增长率9.3%增长。微型电动汽车在无补贴情况下高速增长，无行业标准限制了行业发展。预计年内“新国标”将出台，规范微型电动汽车行业，导致其进入爆炸式增长。上游电池市场规模未来5年以44.5%复合增长，电池厂商天能和超威直接受益。2015年行业整合结束，最终形成以天能动力（38.9%）和超威动力（41.7%）合计市占率80.6%的双寡头格局。随着市场竞争更加有序，在清退小产能后，即将面临双寡头的联合提价，享受整合红利。三元锂电池为发展方向，16年下半年供不应求，17年或产能过剩，电池厂商凭借技术和产能谋求长短期发展三元锂电池为未来主要发展方向，主要由于技术层面上三元锂电池相比磷酸铁锂比能量更高，从国际发展来看三元锂电池为主流，国内三元锂电池占比也在迅速上升。新能源客车查骗补对短期有所冲击，预计2016年有所下降，但在乘用车和专用车上三元锂电池消费提升，我们预计16年三元锂电池需求增加一倍以上。16年下半年三元锂电池供不应求，17年下半年或面临产能过剩情况。第四批《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录已出，补贴名单中不包含日韩企业，给予国内锂电池企业发展的最佳时间窗口。电池企业产能扩张短期内将抢占先机；长期来看锂电池技术以及和整车厂商的合作才是取胜关键。燃料汽车产业化将近，风口将起政策层面上，我国给予燃料车补贴20-50万/辆，2020年之前不会退坡，并出台具体发展政策鼓励燃料电池发展；技术层面上，成本占比60%以上的燃料电池系统成为燃料汽车发展瓶颈，而催化剂、质子交换膜和双极板的成本下降空间巨大，其中非铂催化剂已经取得重大进展。美日引领全球燃料电池全面崛起，带动中国燃料汽车产业进程加速。重点关注标的铅酸动力电池龙头，布局锂电池产业的H股：天能动力、超威动...
