行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1电气设备证券研究报告2019年07月31日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者杨藻分析师SAC执业证书编号：S1110517060001yangzao@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《电气设备-行业点评:特斯拉19年Q2季报点评：频繁降价应对补贴退坡使得盈利低于预期》2019-07-282《电气设备-行业深度研究:高品质硅料需求将持续提升，看好头部硅料企业》2019-07-253《电气设备-行业深度研究:新能车翻多系列1：中高端车型引领新一轮行业增速、结构换挡》2019-07-25行业走势图新能车翻多系列2：欧洲碳排新政实施在即，全球电动车放量有望加速欧洲自2015年汽车碳排放目标值完成后，经过5年空窗期，新一轮碳排放政策于2020年正式实施，新政严苛程度大幅提升，主要体现在四个方面：1）新政碳排放目标值为95g/km，折合油耗4.1L/百公里，相比2015年120g/km目标值下降37%；2）新政策的达标缓冲期更短。旧政策设定3年缓冲期，2012年-2015年新车达标比例分别为65%，75%，80%，100%；而新政仅设置2020年为缓冲期，新车达标比例95%，2021年必须全部达标；3）惩罚力度加大使得车企违约成本大大上升。旧政策设定从松到严三档处罚机制，而新政策直接为旧政策最严处罚，自2019年起，每超出目标值1g/km，需缴纳95€。4）NEDC切换到WLTP，2021年后测试条件更加严苛。经过欧盟测试，同一辆车WLTP工况下的CO2平均排放量较NEDC平均高10%-40%，虽然2017年开始测试标准就已经更改为WLTP，但是欧盟2015-2020年的碳排放目标仍是基于NEDC标准制定，2021年以后，随着年度排放目标和测试结果都转换为WLTP标准，WLTP带来的压力才真正开始体现。降排压力巨大导致欧洲电动化势在必行，PHEV与BEV将成为主要降排路径。从欧洲碳排放现状看，2018年平均碳排放为120g/km，与95g/km差距巨大。为满足碳排放要求，车企主要降排路径包括发展HEV、PHEV、BEV等方式，我们认为未来PHEV与BEV将成为主流，理由如下：1）从技术发展角度看，由于丰田对HEV的技术封锁长达20多年，目前除日系车企外，其他车企的HEV技术积淀较少，因此主流发展方向已转向电动车路径；2）从车型角度来看，由于HEV不满足ZLEV要求（二氧化碳排放小于50g/km），不能享受ZLEV带来的政策激励，因此车企将倾向于发展PHEV与BEV。3）从NEDC切换WLTP层面，HEV、PHEV、BEV在WLTP工况测试下的二氧化碳排放值分别为NEDC工况下的1.33倍、1倍、1.21倍。可以看出，工况...
