谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/动态点评2019年04月08日电子元器件增持（维持）胡剑执业证书编号：S0570518080001研究员021-28972072hujian@htsc.com彭茜执业证书编号：S0570517060001研究员021-38476703pengxi@htsc.com1《电子元器件:FOWLP有望成为5GAiP主流方案》2019.042《电子元器件:科创板半导体公司解读：澜起科技》2019.043《电子元器件:华为发布会开辟3C创新新热点》2019.03资料来源：Wind科创板半导体公司解读：乐鑫科技科创投资手册系列乐鑫科技：WIFIMCU芯片全球第一梯队厂商，深耕物联网芯片市场乐鑫信息科技有限公司成立于2008年，于2018年公司完成股份制改革。公司以“提供安全、稳定可靠、低功耗的物联网解决方案”为使命，主营业务是物联网Wi-FiMCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售，主要产品Wi-FiMCU是智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域的核心通信芯片。在物联网Wi-FiMCU通信芯片市场，公司是唯一一家与高通、瑞昱、联发科等同属于第一梯队的大陆企业，产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力。公司是专注研发的技术型公司，注重各应用市场框架性技术的构建乐鑫是Fabless模式的IC设计企业，18年研发开支共7490万元，占营收比重达15.77%，截至18年末共有研发人员162人，占员工总数达67.22%，截至目前已获国内外专利48项，其中发明专利22项。公司研发的物联网操作系统ESP-IDF在全球IoT无线通信芯片操作系统中处于领先地位；AI-IoT软件开发框架ESP-ADF、ESP-WHO，ESP-ADF作为音频开发框架，能够实现语音识别、语音唤醒、回声消除、连续对话、语音控制等AI交互功能；公司研发的基于Wi-Fi网络协议的组网技术ESP-MESH，主要用以满足物联网应用场景下，智能设备对于互连功能的需求。基于开源技术生态系统不断开拓客户，业绩增长迅速，盈利能力领先公司以开源方式建立了开放、活跃的技术生态系统，在全球物联网开发者社群中拥有较高的知名度，形成了围绕乐鑫物联网产品特有的开源社区文化，受到小米、涂鸦智能、科沃斯、大金、蚂蚁金服等下游或终端知名客户的广泛认可，16-18年公司前五大客户的销售总额由7741万元增至2.27亿元，但销售占比却由62.97%降至47.88%，客户结构日益多元。2018年公司实现营收4.75亿元，近三年CAGR达96.5%，对应归母净利润达9388.26万元，近三年CAGR达1345%，公司16-18年整体毛利率分别为51.45%、50.81%、50.6...
