识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/10[Table_Page]跟踪分析|电子证券研究报告[Table_Title]电子行业从营收观察封测景气度，未来处上行阶段[Table_Summary]核心观点：台湾企业月度营收自2019年下半年以来呈现成长趋势，显示封测景气度复苏。2018年全球前25大封测（OSAT）企业营收，台湾地区企业占比达到50%以上，因此主要台湾企业的月度营收变化对于封测行业具有较好的指标性意义。由于日月光营收体量较大，因此将日月光与其他台湾企业分开来看待。观察日月光（不含矽品及环旭电子）的月度营收和台股其他封测企业的月度营收可以看到类似趋势，及即2013~2014H1、2016H2~2018H1、2019H2~至今为上行周期，而2015H2~2016H1、2018H2~2019H1为明显的下行周期。同时也可以看出2019H2以来的景气度周期呈现较为强劲的状态，带来月度营收20%~30%的同比增速，并呈现加速成长的态势。未来，随着物联网、汽车电子、云计算、5G对半导体行业需求的增长，封测行业景气度有望持续提升。封测企业毛利率随景气度明显波动，2019H2以来迎来上升周期。从全球主要封测企业月度毛利率来看，大致处于15%~20%的水平，其中，硅品（即矽品，SPIL）在部分阶段曾达到25%左右的毛利率水平。伴随行业景气度的周期性波动，各厂商的毛利率也呈现类似的变化趋势。国内主要封测企业一方面受益于整体行业景气度的回升，另一方面受益于国产替代带来的转单趋势，产能利用率和产品的等级均有提升，从而带来毛利率的回升。投资建议。随着封测行业整体景气度的恢复，封测企业产能利用率的提升将带来较大的业绩弹性；由于国产替代的转单效应，国内企业将有进一步提升份额和盈利能力的空间。同时，部分下游细分领域如CIS封测的高景气度也将带来价格和业绩的弹性。我们看好封测行业景气度的持续恢复，以及国产替代的长期趋势。建议重点关注国内封测龙头长电科技、华天科技，同时建议关注晶方科技、通富微电等。风险提示。行业景气度下滑的风险；CIS行业景气度低于预期的风险；产品价格下滑的风险；并购整合低于预期的风险；外部环境变化的风险。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2020-04-16[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：许兴军SAC执证号：S0260514050002021-60750532xuxingjun@gf.com.cn分析师：王亮SAC执证号：S0260519060001SFCCENo.BFS478021-60750632gfwangliang@gf.com.cn分析师：余高SAC执证号：S0260517090001021-60750632yugao@gf....
