敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年5月9日互联网与传媒吹尽狂沙始见金把握行业龙头成长机会——A股传媒互联网行业2018年报及2019Q1季报总结行业动态◆2018年和2019Q1A股传媒互联网行业分析。1）受2018年资产减值损失影响，传媒行业估值水平创近5年新高。2018年传媒行业的商誉减值风险集中释放，导致全行业业绩大幅下滑，行业估值水平被动提升。当前传媒行业估值水平PE（TTM）为393X；2）2018年A股传媒全行业收入增幅放缓，净利润出现大幅下滑；2019Q1行业整体收入同比增长3.6%，净利润同比下滑21.2%。2018年股传媒行业实现收入4,521.15亿元（+11.6%），净利润77.9亿元（-86.7%），剔除商誉减值后扣非净利润254.6亿元（-43.2%）；3）2018年平均毛利率净利率双降，销售、管理、财务费用率小幅升高：2018年A股传媒行业平均毛利率为36.62%（-2.66pcts），净利率为6.94%（-9.63pcts）；销售费用率11.26%（+1.51pcts）,管理费用率14.11%(+0.69pcts)；财务费用率1.08%(+0.40pcts)；4）行业资产负债率进一步升高，整体偿债能力下降。2018年A股传媒行业平均ROE为9.29%（-1.76pcts）、资产负债率35.50%（+3.20pct）、流动比率2.61（-0.20）；6）行业性资产大额减值，商誉余额下降，大股东高比例质押情况普遍且19Q2面临223.9亿解禁规模：2018年行业资产减值损失507.91亿元（+359.2%）；行业商誉总额为1063.76亿元（-19.4%）；大股东质押率超过50%的有66家，近传媒公司数量的一半；19Q2解禁规模达到223.9亿元。◆传媒行业细分板块分析。1）游戏板块收入平稳增长，19Q1起净利润率明显恢复：2018年营业收入同比增长11.7%，净利润降幅达114.6%；19Q1净利率39.6%（+9.21pct）；2）影视板块利润率受内容价格下降影响，应收账款及存货周转率下降：2018年平均毛利率26.2%（-10.4pcts），净利率为4.37%（-14.93pcts）；应收账款周转率9.84（-0.57），存货周转率11.52（-0.48）；3）广告板块收入增速高但毛利率下滑，净利润受资产减值影响大，现金流情况好转：行业2018年收入增幅33.4%，净利润下滑83.6%，毛利率同比下降2.9pcts；经营性现金流量净额同比增长30.1%；4）互联网行业营收仍保持高速增长，盈利能力强：互联网板块6家公司收入增长35.1%，毛利率40.7%，净利率21.0%；5）广电行业收入小幅增长，盈利能力继续下降：2018年行业整体营收293.9亿元（+1.9%），毛利率同比下降2.0pct，净利率同比下降2.4pct；6）出版行业营业收入小幅增长（+2.3%），剔除华...
