http://research.stocke.com.cn1/37请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]公司研究类模板深度报告利元亨(688499)报告日期：2021年7月12日消费锂电设备龙头，动力锂电设备即将放量──利元亨深度报告[table_zw]公司研究类模板行业公司研究｜专用设备行业｜投资要点❑消费锂电设备优质企业，过去5年净利润复合增速为81%公司专注智能制造装备，是国内领先的消费锂电设备供应商，产品主要覆盖锂电池中后段工艺，2020年消费锂电设备业务占总收入的76%，动力锂电设备收入占比10%。ATL为公司第一大客户，2020年在公司中的收入占比达70%。公司2017-2020年收入/净利润复合增速分别为58%/81%，2021年5月在手设备订单25.7亿元（动力锂电设备5.9亿元，占比23%），明后年收入将大增。❑消费锂电设备稳健增长；动力锂电进入新一轮扩产高峰期，设备充分受益1）消费锂电受益于软包渗透率提升、智能可穿戴设备快速增长，预计未来5年出货量稳健增长。大客户ATL为软包消费锂电全球龙头，设备需求稳健增长。2）动力锂电受益于电动车从1到N拐点明确，国内外动力锂电池厂商加快扩产步伐。预计2025年设备市场1042亿元，未来五年复合增速41%。3）汽车零部件制造装备需求来自于下游降本增效、自动化率提升。❑公司：精于研发，消费锂电较快增长，动力锂电增长潜力巨大精于研发、技术体系完善。2020年公司专利数量达865项，位居锂电设备行业的领先水平。2018-2020年，公司研发投入分别为0.73/1.26/1.64亿元，占当期营业收入的11%、14%和11%，领先可比公司2-3pct。1）消费锂电：ATL战略合作供应商，电芯装配设备份额有望持续提升；软包渗透率持续提升、电动自行车/电动工具/智能可穿戴设备等新兴消费电子市场增速较快。预计公司2021-2023年消费锂电设备收入复合增速为34%。2）动力锂电：持续开拓新客户，与CATL、BYD、力神、中航锂电、国轩高科、欣旺达、蜂巢等一线企业建立长期合作关系。预计公司未来几年在主要客户内部份额持续提升，2021-2023年动力锂电设备收入复合增速达161%。❑盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.15/4.28/5.95亿元，同比增速分别为53%/99%/39%，复合增速62%，对应PE分别为87/44/32倍。参考可比公司2022年平均PE估值，同时考虑研发实力强劲、在手订单饱满、潜在利润增速较快，给予公司2022年60倍PE，目标价为294元，给予“买入”评级。❑投资风险锂电扩产低于预期；动力锂电设备拓展低于预期；单一客户收入占70%。财务摘...
