政策搭台，教育变革将至证券分析师：黄哲A0230513030001,BDQ2272019.7.102019下半年教育行业投资策略21507258/36139/2019071017:24主要内容1.渗透率提升抵消人口乏力增长2.政策引导新一轮高校扩张3.财税角度推演政策——利多大于利空4.希望、宇华，教育行业最优投资标的221507258/36139/2019071017:24www.swsresearch.com31.1服务3亿人的大行业技工学校（技校），338万学历教育非学历教育普通高中2379万人大专1104万人本科1650万人中职（中专）1592万人初中4455万人小学1亿人学前，4660万人2.5-6岁6-15岁15-18岁18岁及以上培训9200万(人次)资料来源：国家统计局，申万宏源研究21507258/36139/2019071017:24www.swsresearch.com41.2行业增长动力：人口&支付能力◼适龄人口及渗透率影响各个学段在校生规模。•K12适龄人口已经企稳•高等教育适龄人口2022年触底◼付费能力增长潜力：家庭远大于政府，支撑未来教育行业的增长。资料来源：国家统计局，申万宏源研究家庭教育开支增速远高于政府教育财政开支增幅未来10年适龄人口数量将保持平稳各学段渗透率仍有较大差异02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E幼儿园小学初中普通高中&中职普通高等学校万人0%20%40%60%80%100%120%200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E幼儿园小学初中普通高中中等职业学校普通高等学校百分比0%5%10%15%20%25%30%35%2008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-01人均家庭支出生均财政支出百分比资料来源：国家统计局，申万宏源研究资料来源：国家统计局，申万宏源研究21507258/36139/2019071017:24www.swsresearch.com◼人口总量缓慢增长，按照目前生育率水平，总人口将于2029年前后达到峰值。◼扭转持续下降的生育率是维持合理人口结构的关键。生育刺激政策近几年频繁出台（2015年放开单独二胎政策；2017年全面放开二胎政策）。51.3人口危机或是机遇资料来源：联合国，申万宏源研究资料来源：统计局，申万宏源研究联合国就中国人口预测中性假设情况下2029年人口达到峰值14.4亿生育率持续下降至1.2%中国青年人口结构保持稳定资料来源：联合国，申万宏源研究150100500501001500-415-1930-3445-4960-6475-7...
