请务必阅读正文后的免责声明远东研究·债市运行2021年2月11日外资加仓利率债又创新高，信用债市场迎来修复——2021年1月债券市场运行报告摘要作者：陈浩川简奖平胡心怡邮箱：research@fecr.com.cn1月制造业供需总体表现尚可，建筑活动活跃、商品房与汽车销售表现较好。近期，国务院在新冠肺炎疫情防控上进一步部署、实施诸多举措，预计国内疫情在春节前后整体可控。同时，鉴于“就地过年”政策的广泛实施，春节后的复工进程可能相对较为顺利。不过，在小微企业方面，仍需政策上的大力支持。1月CPI同比数据（为-0.3%）转负，房租价格仍偏弱；原油价格上涨、金属价格同比改善等推动1月PPI同比（为+0.3%）由负转正。展望未来，今年2月至3月CPI同比仍将不高，而第二季度CPI或将出现一定上行；未来三四个月PPI同比有望继续显著上行，在四五月份之后出现生产性物价通胀的概率在上升。在债市相关政策方面，1月，政策面继续高度关注金融支持实体经济；人民银行和证监会均高度关注债券市场法制建设与债券违约风险防范，将加大逃废债的查处力度，而财政部关注督促各地用好地方政府专项债券。货币市场方面，1月份，央行公开市场操作（不包含CBS）和MLF净回笼2165亿元。货币市场资金面总体呈现边际收紧趋势，资金价格大幅上行。展望未来，2月份资金面紧张局面或将有所缓解，但是“‘稳’字当头”“灵活适度”“不缺不滥”的货币政策主基调将会在今后较长的一段时期内持续，资金价格下行空间总体有限。利率债市场方面，1月国债和政策性银行债合计发行量为11970.30亿元，但是净融资额仅为1638.10亿元，较上月大幅减少。2021年地方政府债新增额度仍未提前下达，全国各地各类地方政府所有新发行债券均为再融资债券。开年首月境外机构投资者再度大幅增持中国债券，增长幅度再创2020年1月以来新高。二级市场收益率总体呈现震荡运行的态势，预计这种运行态势仍将在短期内延续。信用债市场方面，1月信用债发行规模和净融资额均有较大改善，净融资额由负转正。二级市场收益率震荡运行，信用利差呈收窄态势。展望未来，目前“防风险”的政策基调短期内不会发生改变，市场信心不断修复，未来信用债发行阻力或将受到进一步削弱，二级市场信用利差或将继续呈现收窄态势。但是随着未来地方政府债发行额度的下达，届时利率债供给压力提升，或将对信用债发行形成挤出效应。相关研究报告：1.《2020年第四季度债券市场运行报告》，2021.01.152.《2020年11月债券市场运行报告》，20...
