证券研究报告新三板专题报告【2019年新三板中期策略】精细化分层改革方向未变，把握低估值优质科创企业2019年7月9日赵巧敏（分析师）李嘉文（研究助理）电话：020-88836110邮箱：zhaoqm@gzgzhs.com.cnli.jiawen1@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310514080001A1310118080007⚫2019年1-6月回顾：挂牌企业数持续下降，二级市场出现结构性反弹低迷的融资环境及流动性、日益提高的规范成本主导今年以来新三板市场规模缩小的问题。市场规模：截止到2019年6月30日，新三板挂牌企业数下降至9921家，重回“万家”以下。今年内共923家企业摘牌，比去年同期的707家增加了30.55%。二级市场：流动性进一步下降。从成交量的情况看，2019年上半年，新三板全部股票成交量为90.74亿股，较去年下降了15.30%；成交额为325.84亿元，较去年下降了25.51%。具有科创属性的民营龙头企业股价结构性反弹。自1月14日至6月末，三板制造、三板医药两只引领指数涨幅分别为10.45%以及11.57%，超过三板做市、三板成指及创新成指三个综合性指数的涨幅。定向增发：2019年1-6月，新三板定增实际募资总额为168.07亿元，较去年同期下降40.50%。从估值情况看，2019年定增PE平均值为21.77倍，略低于2018年定增的PE均值23.80倍。并购：2019年1-6月，上市公司公告并购新三板企业的案例数同比下降36.02%，预案交易金额90.24亿元，同比下降66.52%。⚫2019年下半年展望：科创板高速落地，转板企业迎接新机会新三板市场政策：精细化分层改革方向未变。当前，市场对新三板以精细化分层为基础的改革方向已形成相对一致的预期。但相关工作的推进及制度的落地速度仍不及预期。展望2019下半年，在国家全力推进科创板建设工作的背景下，我们认为证监会仍会将新三板改革的作为多层次资本市场的改革的一环来统筹推进。科创板：拉开了我国资本市场市场化改革的序幕，为新三板企业提供了转板新机会。科创板率先实施了注册制，并在发行、定价、交易、信息披露、退出等方面的制度设计均有较大的突破。长期来看，科创板及注册制的落地将会使二级市场呈现分化的趋势，缩窄一二级市场价差。短期来看，科创板市场本身或将呈现出相对活跃的状态。对于新三板企业而言，科创板推出的意义主要在于一是增加了新三板企业转板的渠道；二是提高了包容性，部分挂牌新三板的创新药企业也获得了国内上市机会；三是放开了对“三类股东”全面穿透核查的硬性要求，降低了核查成本，企业转板将变得更为顺利。当前已有142家企业获科创板...
