1/25CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.2019年环保行业中期策略：垃圾分类政策落地，固废行业迎来新机遇周然执业证书编号：S0130514020001特别鸣谢：严明21677188/36139/2019072216:452/25CONTENTSCHINAGALAXYSECURITIES01∣2019年H1行业回顾02∣ESG在中国的实践03∣推荐标的目录21677188/36139/2019072216:453/25ChinagalaxysecuritiesCHINAGALAXYSECURITIES01∣2019年H1行业回顾1232019年H1行业回顾Chinagalaxysecurities21677188/36139/2019072216:454/25CHINAGALAXYSECURITIES市场走势2019年H1，SW环保工程及服务相较于年初上涨8.97%，沪深300相较于年初上涨27.07%，环保行业跑输沪深300指数18.1pct2018年宏观融资环境和地方财政收紧，影响环保企业业绩兑现2019年环保行业寻求政策热度不减，经营模式逐步改善，由重资产转向轻资产，向着更先进技术发展。图1.环保行业与沪深300走势对比资料来源：Wind，中国银河证券研究院行业低于市场走势123Chinagalaxysecurities2019年H1行业回顾-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%SW环保工程及服务沪深30021677188/36139/2019072216:455/25CHINAGALAXYSECURITIES资料来源：Wind，中国银河证券研究院图2.环保行业营收与净利润变化图3.环保行业毛利率与净利率变化资料来源：Wind，中国银河证券研究院PPP清库存加去杠杆导致业绩大幅下降123Chinagalaxysecurities2019年H1行业回顾-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004005006007008009002015201620172018营业收入净利润营业收入增长率净利润增长率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2015201620172018毛利率净利率21677188/36139/2019072216:456/25CHINAGALAXYSECURITIES板块估值截止到2019年06月21日，环保工程及服务行业动态市盈率为26.2X，全部A股动态市盈率为14.1X，环保工程与服务行业相对全部A股溢价水平为59.0%。从二月初开始板块估值逐渐修复，4月中旬达到25X左右。随着进一步改善，环境治理需求不断释放，行业盈利能力开始好转。未来板块估值有望进一步修复，回归合理区间。图4.SW环保工程及服务市盈率变化情况资料来源：Wind，中国银河证券研究院行业PE开始逐步回升123Chinagalaxysecurities2019年H1行业回顾0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%0204060801001202013/8/202013/11/212014/2/212014/5/212014/8/142014/11/142015/2/102015/5/142015/8/72015/11/102016/2/3...
