谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/专题研究2020年01月20日房地产增持（维持）陈慎执业证书编号：S0570519010002研究员chenshen@htsc.com刘璐执业证书编号：S0570519070001研究员liulu015507@htsc.com韩笑执业证书编号：S0570518010002研究员01056793959hanxiao012792@htsc.com林正衡021-28972087联系人linzhengheng@htsc.com1《中南建设(000961SZ,买入):业绩如期释放，尽显高增长成色》2020.012《房地产:防范金融化获成效，首提授信集中度》2020.013《房地产:行业周报（第二周）》2020.01资料来源：Wind2019年平稳收官，竣工终回正增长2019年12月房地产行业数据点评及10年回顾核心观点2019全年销售保持韧性，但边际向下趋势愈发明显，12月房企集中补库存，拿地有所回升，但展望2020年，我们预计新开工、拿地、投资增速都有将平稳回落。未来在“稳”预期下需要关注逆周期调节空间，我们预计2020年“因城施策”及流动性边际改善对冲增多。此外，竣工面积自2017年以来终于回归正增长，我们预计2020年正增长趋势将延续，也将带来后周期产业链相关机遇。开发投资超预期收官，增速升至近5年新高2019年房地产开发投资超预期收官，同比增速相比2018年提升0.39个百分点，过去10年复合增速达13.7%。2019年同比增速回升至近5年新高，符合我们年初前高后低的趋势判断，我们认为整体增速超预期的核心因素依然在于土地购置费韧性和施工投资反弹对开发投资的支撑维持较强的持续性。但2019年12月开发投资同比增速调整有所加快，或源于土地购置费滞后确认效应的弱化。我们认为2019全年土地成交价款的负增长强化2020年土地购置费的调整压力，同时拿地基数预计制约2020年施工投资的反弹空间。我们维持2020年开发投资同比增速回落至5.9%的判断。销售金额再创历史新高，逆周期调节仍可期待2019年全国商品房销售依然超出市场预期，成交金额接近16万亿，再创历史新高。2019年12月当月同比增速边际向下趋势愈发明显，一方面源于市场景气度回落，另一方面不排除头部房企在完成全年目标的情况下基于2020年销售预期的不确定性提前储备销售存余。2019年四季度以来因城施策全面扩散，12月全国首套房、二套房平均贷款利率近半年来首次下调，同时居民中长期贷款年末放量（12月同比增长57%），2020年流动性和调控边际宽松对需求的呵护依然值得期待。到位资金增速修复，销售回款对冲融资收紧2019年末房地产开发到位资金加速修复，全年销售回款...
