谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/专题研究2019年11月04日黑色金属增持（维持）钢铁Ⅱ增持（维持）邱瀚萱执业证书编号：S0570518050004研究员qiuhanxuan@htsc.com张艺露联系人zhangyilu@htsc.com1《马钢股份(600808SH,增持):“宝马”已联手，远看汽车与轮轴》2019.102《鞍钢股份(000898SZ,中性):应收票据下降，经营现金流改善》2019.103《南钢股份(600282SH,增持):期待控股子公司少数股权并入》2019.10资料来源：Wind19Q3普钢企业业绩整体下滑67%2019钢铁行业三季报总结19Q1-Q3，23家普钢企业整体业绩同比下滑50%供给端，前9月粗钢产量累计同比8.4%，长流程有效产能扩张，短流程现金成本对螺纹价格支撑变弱。需求端，建筑工程投资强劲，板材复苏缓慢：前9月建筑工程投资累计增速10.6%，较去年同期+14pct；同期，虽因经销商促销“国五”、生产商备货“国六”，汽车产、销当月同比增速出现上行趋势，但整体复苏仍然缓慢，前9月乘用车产、销累计同比-13.12%、-11.65%。汽车产销不振叠加矿价同比大幅上行，19Q1-Q3，23家普钢企业业绩同比下滑50%。19Q3，钢价同、环比下行，矿价同、环比上行19Q3，螺纹、高线、热卷、中板、冷板均价（不含税）分别为3473、3701、3352、3441、3893元/吨，分别同比降低8.7%、7.4%、9.4%、9.5%、7.3%，分别环比降低4.3%、2.4%、3.9%、3.7%、1.0%。同期，因港口检修等突发事件导致铁矿石发货不及预期，铁矿石价格同、环比继续上行。19Q3澳洲PB粉、唐山铁精粉不含税均价分别为711、712元/吨，分别同比增加62.3%、30.7%，环比增加8.2%、11.2%。生铁、钢坯冶炼成本分别为2438、2978元/吨，分别同比增加13.2%、11.2%，环比增加2.5%、2.4%。19Q3，23家普钢企业扣非业绩同比下滑67%19Q1-Q3，23家普钢企业盈利380.5亿元（YoY-50.2%），扣非业绩370亿元（YoY-49.3%）。同期上交所14家普钢企业钢材销量同比增速2.3%，吨钢价格、成本、毛利、净利分别同比变动-2.7%、+3.0%、-34.0%、49.7%。19Q3，23家普钢企业盈利95.2亿元（YoY-66.8%），扣非业绩94.4亿元（YoY-66.6%），上交所14家普钢企业钢材销量同比增速2.8%，吨钢价格、成本、毛利、净利分别同比变动-3.8%、+4.7%、-47.5%、-66.8%。19Q3，6家特钢企业扣非业绩同比上行5%19Q1-Q3，6家特钢企业盈利62.6亿元（YoY-2.6%），主要因太钢不锈盈利同比下滑54.5%；扣非业绩56.4亿元（YoY-9.1%），与扣非前存在一定差异，主要因永兴材料确认拆迁补偿...
