免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告策略蓄势待发，把握修复三重奏华泰研究研究员张馨元SACNo.S0570517080005SFCNo.BPW712zhangxinyuan@htsc.com+(86)2128972069研究员王以SACNo.S0570520060001SFCNo.BMQ373wangyi012893@htsc.com+(86)2128972228联系人王伟光SACNo.S0570121030045wangweiguang@htsc.com+(86)2128972228联系人孙瀚文SACNo.S0570122040006sunhanwen@htsc.com+(86)2128972228·2022年11月09日│中国内地年度策略2023年港股有望迎来戴维斯双击，把握流动性、消费、性价比修复主线2022年港股在内外冲击扰动下继续下行，国内稳增长和海外抗通胀是市场交易主线，分别对应全年分子端与分母端的压制力。当前至明年底，我们认为港股有望在夯实底部后迎来修复，22Q4至明年初美元指数冲顶压力下港股底部震荡，22年报有望见盈利修复、23Q1见估值修复及AH溢价筑顶，此后港股有望相对A/美股取得超额收益，23年港股或迎来戴维斯双击。23年市场结构或再度切换，新经济有望显著占优。中概回港上市最快在23年初出现，新增融资压力整体可控，若投资者集中被动减持则或面临小幅流动性冲击。行业关注全球流动性钟摆、消费重启和AH溢价的三重修复趋势。2023年大势：盈利、估值双重修复，后三个季度行情更坚实2023年港股盈利增速或呈现先升（23H1）后平（23H2）趋势，全年归母净利同比增速预计+16.4%；风险溢价较当前有所修复，合理PETTM预计回升至8.27x，核心因素为美元指数回落、PPI触底回升。性价比角度，目前港股ERP位于自08年以来94%分位数的极端区域（高于各主要市场股指）、AH溢价位于08年以来98%分位数，具备配置价值；节奏上，22年报港股盈利增速、港股估值有望筑底，而AH溢价指数或随美元指数在23Q1筑顶而筑顶，对应23年全年港股市场有望在盈利修复起量和估值修复回升双重带动下向上，AH溢价指向后三个季度超额收益行情更坚实。2023年风格：新旧再交替，新经济占优22年港股市场旧经济风格占优，与21年新经济风格占优交替，背后的推力是持续高企的通胀及海外流动性持续收紧。23年新旧经济风格有望再度发生交替，新经济风格有望重新占优：①23年库存周期与科技周期均有望回升，且科技周期弹性更大（23H2全球半导体周期回升+AR/VR及智能车产业逻辑强）；②23年新旧经济业绩剪刀差或明显回升42pct至41.5pct；③23Q1美联储加息周期大概率结束、美元指数有望筑顶，海外流动性总量与分配双压或将迎来“转机”，...
