期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES不管风吹浪打胜似闲庭信步---2019年豆类期货行情展望及投资策略吴光静021-52138195投资咨询从业资格号：wuguangjing015010@gtjas.comZ0011992报告导读：我们的观点：2019年豆类价格属于“平年”，国内豆类价格上方空间有限，美国大豆价格下方空间有限。由于中国大豆进口利润的调节，同时限制国内豆类下方空间和美豆上方空间。从内外盘强弱角度，我们相对看好美豆类，看淡连豆类；从国内油粕强弱角度，我们相对看好连豆油，看淡连豆粕。我们的逻辑：第一个逻辑：中美贸易摩擦进入新阶段：即积极磋商阶段，尽量寻求解决问题的方案。在此背景下，国内进一步放开农产品市场首当其冲。无论是大豆（包括大豆制成品豆油或豆粕）还是DDGS、高粱、玉米、猪肉等其他农产品，预计将会进一步增加进口，形成供应压力。第二个逻辑：中国大豆进口形成新格局：南美大豆为主，其他国家成为有益补充，对美国大豆依赖下降。在此背景下，无论中美贸易摩擦处于什么阶段，2019年中国大豆以及豆油豆粕进口需求都将是充足的。如果我们大量进口美国大豆等在内的农产品，那么国内豆类供应将会十分充足甚至过剩。第三个逻辑：全球大豆供应增添新压力：2018/19年度全球大豆库存庞大，尤其是前三季度。第四个逻辑：国内油粕需求出现新变化：2019年豆粕需求难言乐观，豆油凸显相对优势。投资建议：（1）从阶段性策略角度而言，主要关注“逢高抛空DCE豆粕1905合约或1909合约”、“逢低做多CBOT大豆远月合约”等；（2）从套利策略角度而言，主要关注“做多DCE豆油/做空DCE豆粕”、“做空压榨利润（卖出DCE豆油和DCE豆粕/买入CBOT大豆）”等；（3）从期权策略角度而言，主要关注“卖出DCE豆粕看涨期权”、“买入CBOT大豆看涨期权”等策略。作者简介：吴光静：农产品分析师，华东师范大学经济学硕士。2007年期货从业，致力于豆类、油脂品种等农产品期货研究，获得“2015年期货日报-证券时报最佳农产品期货分析师”、“2015年大连商品交易所油脂油料期货品种优秀研究员”、“2016年度大商所十大期货投研团队”成员等。2019.01二○一九年报产业服务研究所国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES目录1.2018年豆类期货回顾：内外分化宽幅震荡................................................31.12018年豆类市场期货价格回...
