策略报告|投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1策略·业绩分析证券研究报告2019年05月01日作者刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006liuchenming@tfzq.com李如娟分析师SAC执业证书编号：S1110518030001lirujuan@tfzq.com许向真分析师SAC执业证书编号：S1110518070006xuxiangzhen@tfzq.com吴黎艳联系人wuliyan@tfzq.com相关报告1《投资策略：策略·行业景气-费城半导体指数震荡走高，BDI指数继续回升》2019-04-302《投资策略：策略-“类滞胀”预期下的应对策略》2019-04-293《投资策略：策略·上周股市流动性评级为C-Shibor持续抬升；外资继续流出，但五月有望缓解-一周资金面及市场情绪监控（0415-0419）》2019-04-23三大板块盈利增速收敛，但创业板相对趋势更好——18年年报及19年一季报分析(系列一)截至4月30日，2018年年报与2019年一季报已披露完。一季报业绩映射全年，且基于一季报的选股比较有效。本文作为财报分析的第一篇，从板块盈利增速、行业表现、盈利能力、现金流等角度先做一个总体分析。1.板块表现：三大板块均表现为营收增速下滑，净利润增速提升。结论：2019年一季报，三大板块表现出“营收增速走低但净利润增速回升”。背后是18Q4大量计提资产减值损失造成的低基数以及19Q1管理费率大幅下降进而抬升净利率的影响，其可持续性仍需观察。全A及全A非金融营收增速小幅下滑至10.9%和9.5%，但净利润增速回升至9.4%和1.5%。①主板：主板及主板非金融19Q1净利润增速分别为11.4%和4.9%，较18Q4的3.0%和4.2%回升8.4pct和0.7pct。②中小板：中小板及中小板（非金融剔除苏宁）净利润增速分别为-5.4%和-11.5%，较18Q4的-32.6%和-38.5%大幅提升27.2pct和27.0pct。③创业板：创业板及创业板（剔除温氏乐视光线坚瑞宁德）净利润增速分别为-14.9%和-3.5%，较18Q4的-69.0%和-71.6%大幅提升54.1pct和68.0pct。另外，创业板指（剔除温氏光线宁德）19Q1净利润增速也由18Q4的-23.7%提升至-4.6%。2.盈利能力：管理费率下降支撑ROE企稳，但难以持续，经常性经营指标仍在恶化全A非金融ROE(TTM)在18Q4断崖式下滑后，19Q1企稳，其主要的推动力来自管理费率的下降，带来的净利率回升；但周转率与负债率指标，均有所恶化，特别是周转率。往前看，全A非金融净利率仍将随PPI的走低而回落，而产能利用率目前也不支持周转率转好。因此，对全A非金融而言，ROE仍有回落压力。另外，创业板的ROE(TTM)已降至历史新低，仅1.74%，较18Q4有小幅回升，主...
