第４７卷第４期２０２３年７月湘潭大学学报(哲学社会科学版)ＪｏｕｒｎａｌｏｆＸｉａｎｇｔａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ(ＰｈｉｌｏｓｏｐｈｙａｎｄＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓ)Ｖｏｌ.４７Ｎｏ.４Ｊｕｌ.２０２３地方政府投资对企业金融资产配置的影响研究∗卓越ꎬ文倩雅(湘潭大学商学院ꎬ湖南湘潭４１１１０５)摘要:地方政府主导的投资过热与实体经济“脱实向虚”问题是中国经济迈向高质量发展面临的两大挑战ꎮ依据中国Ａ股２００８—２０２０年上市制造业企业和各省统计年鉴数据ꎬ实证考察了地方政府投资对企业金融资产配置的影响ꎮ研究发现ꎬ地方政府扩大投资显著提高了企业金融资产配置水平ꎬ地方政府投资每增加一个标准差ꎬ企业金融资产配置比例将提高约０.８７个百分点ꎮ地方政府投资主要通过提高企业融资成本、增加企业实际税负和扩大企业金融投资与实体投资收益率缺口三个机制提升企业金融资产配置水平ꎮ研究结论对科学评估地方政府投资效率和治理经济“脱实向虚”具有现实意义ꎮ关键词:地方政府投资ꎻ金融资产配置ꎻ经济“脱实向虚”中图分类号:Ｆ８３０文献标识码:Ａ文章编号:２０９６－６４３１(２０２３)０４－００７８－０８一、引言２００８年金融危机给世界经济增长带来重创ꎬ中国政府推出的４万亿经济刺激政策有效减弱了经济危机对国内经济的冲击ꎮ各级地方政府紧跟中央政府的政策计划ꎬ为扩张政府投资寻求各种资金渠道ꎬ导致总投资规模远超过４万亿元ꎮ近年来ꎬ中国金融、保险和房地产等泛金融部门呈现高速增长的态势ꎬ实体经济却面临产能过剩、供给侧和需求侧结构性失衡等矛盾ꎬ实体企业金融资产占总资产的比值日益高涨ꎮ根据Ｗｉｎｄ统计数据显示ꎬ２００８—２０２０年ꎬ中国制造业上市公司金融渠道获利占净利润的平均比值达到１３％ꎮ截至２０２０年ꎬ在１６８２家Ａ股上市制造业企业中ꎬ持有投资性房地产的企业比例达到４９.４％ꎬ投资规模合计达１３００亿元人民币ꎮ可见ꎬ政府主导的投资扩张给货币市场带来了充分的流动性ꎬ但是从货币市场派生到实体市场的效率并不高ꎬ国内经济呈现出明显的“脱实向虚”现象ꎮ[１]３２－４６ꎬ[２]４－２０地方政府投资上升会给企业金融资产配置带来什么影响?从微观角度来看ꎬ企业进行金融资产配置存在促进主营业务发展的“蓄水池”动机和阻碍主营业务发展的“逐利”动机ꎮ一方面ꎬ地方政府投资扩张加剧了政府债务上涨势头ꎬ引起市场资金供给紧张ꎬ导致企业外部融资成本上升ꎬ[３]４９－...
