第10卷第2期2023年6月经济学报ChinaJournalofEconomicsVol.10,No.2:62-90June2023ESG责任履行提高了企业估值吗?1———来自MSCI评级的准自然试验王海军2陈波3何玉41作者感谢国家自然科学基金青年科学基金项目“面向高维大数据的正则化统计方法的相关研究”(71701223)和浙江省软科学研究计划重点项目“浙江游资对我国股票市场的影响及其监管研究”(2019C25022)的资助。文责自负。2王海军,北京物资学院中国投资者教育与保护研究中心研究员,E-mail:wanghaijun2005@126.com。3陈波(通讯作者),中央财经大学财经研究院副研究员,E-mail:chenbo@cufe.edu.cn。4何玉,浙江财经大学金融学院讲师,E-mail:heyu1021@live.com。摘要ESG理念已成全球共识,而企业ESG责任的履行是中国“双碳目标”达成和全社会可持续发展的关键环节。基于此,以MCSIESG评级入选的313家A股上市公司作为试验组样本,利用双重差分倾向得分匹配模型(PSM-DID)进行控制组样本匹配,从理论机制和实证分析角度探讨了ESG评级对企业估值的影响机制与路径,研究发现:第一,无论是评级事件还是评级分值,入选ESG评级都可以有效提高公司估值;第二,ESG评级调整与上市企业估值调整存在正相关关系,评级上调将推动估值上升,而评级下调将导致估值下降,但随时间推移这种相关关系存在递减效应,表明资本市场对ESG披露信息存在一个接收、消化和正反馈过程;第三,ESG评级通过机构持股比、股票波动率、年交易额和融资成本四个渠道来影响企业估值,表明ESG具有价值发现、风险抑制能、信息传递和融资约束缓解作用;第四,ESG评级对估值的影响存在异质性,相比高碳企业、工业企业和农业企业,低碳企业和服务业企业估值对ESG评级更为敏感;第五,采用工具变量法、样本重组、更换变量等方法进行内生性和稳健性检验,并没有改变研究结论。本文研究结果对于建立中国版本的ESG强制信息披露制度、统一和完善ESG评价评级标准、推动上市公司高质量发展和价值最大化具有重要参考价值。关键词ESG;企业估值;MSCI评级;PSM-DID模型;中介效应0引言国际投资者在追求企业财务绩效的同时,越来越关注其非财务方面的可持第10卷第2期王海军陈波何玉:ESG责任履行提高了企业估值吗?续发展表现,以此降低企业在面临各类环境及社会相关的风险时所造成的损失,保障可持续性收益(Capelle-BlancardandPetit,2019)。ESG(Environmental,SocialandGovernance)就是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准(Khan,2019),是投资者关系管...
