山西农经/2022年4期DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2022.04.059普惠金融下A股农商行股票的价值偏离探析□刘惠敏，周蓉摘要：文章基于2016—2021年A股上市农商行的数据，选取渝农商行、常熟银行与青农商行3家农商行，采用三阶段股利贴现模型及市净率法，估算出其内在价值。研究表明，A股上市农商行的市场价格低于其内在价值，结合宏观态势与模型估计，得到估值偏离结果的主要影响因素有农商行行业竞争力较弱、宏观经济态势导致预期折现率波动、实际盈利增长不能支撑良好估值预期、互联网金融弱化传统职能与公司治理存在漏洞等。总结出相关部门要改善估值偏离，农商行要做好风险规划、提高公司治理水平、跟随政策导向创新普惠金融业务，监管当局要把握底线思维。关键词：价值评估；普惠金融；A股上市农商行文章编号：1004-7026（2022）04-0188-05中国图书分类号：F832.51；F224文献标志码：A（湖南农业大学经济学院，湖南长沙410128）“十四五”规划明确提出，增强金融普惠性，支持中小银行和农村信用社持续健康发展。站在“两个一百年”奋斗目标的历史关键点，金融各部门与社会各界认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，大力推动中国普惠金融发展。我国已基本建成与全面建成小康社会相适应的普惠金融服务体系，下一步的发展必将面临着更大的机遇与挑战，需要各界共同努力建设普惠金融新格局。农村商业银行（以下简称“农商行”）作为普惠金融的主力军，在农村金融体系中扮演重要角色。截至2021年6月底，有8家农商行在A股市场上挂牌开始交易，上海农商行等多家农商行预备上市。随着数字普惠金融的崛起，以农商行为首的农村金融供给侧改革与转型发展备受关注，对于广大投资者来说，正确认识农商行的投资价值有重要意义。文章以A股上市农商行渝农商行（601077）、常熟银行（601128）与青农商行（002958）为例，利用企业估值运用广泛的股利折现模型和市净率法对其内在价值进行评估，从模型、宏微观等角度对我国农村商业银行的价值偏离原因进行分析，并提出发展建议。1文献综述从现有文献看，企业价值评估思想可以追溯到FisherIrving（1906）关于资本与收入关系的研究，最早提出根据未来现金流对财产等定价。此后，Fisher（1907）构建了资产价值评估框架，并在1930年提出现金流折现模型（DiscountedCashFlowModel，DCF）。接着，Williams（1938）[1]从收益最大化视角提出股利折现模型（DiscountedDividendModel，DDM）。之后的研究中，股利折现模型发...
