2022年第12期(总第510期)No.12，2022GeneralNo.5101收稿日期:2022－01－26作者简介:刘瑶(通讯作者)，经济学博士，助理研究员，中国社会科学院财经战略研究院，国家金融与发展实验室，E-mail:liuyao@cass.org.cn.张明，经济学博士，研究员，中国社会科学院金融研究所，国家金融与发展实验室，E-mail:zhangming@cass.org.cn.*本文感谢中国社会科学院创新工程项目“全球与中国金融市场的发展趋势与互联互通研究”、中国社会科学院财经战略研究院2022青年项目“全球经常账户调整的潜在经济影响探析”资助。感谢匿名审稿人的宝贵意见，文责自负。经常账户冲击、资本账户管理与中央银行货币政策操作刘瑶张明(中国社会科学院财经战略研究院/国家金融与发展实验室，北京100006;中国社会科学院金融研究所/国家金融与发展实验室，北京100710)摘要:经常账户负向冲击及引发的宏观变量联动性通常对各经济体央行货币政策操作构成挑战。本文构建了融入经常账户冲击的小型开放经济DSGE模型，比较了采取不同资本账户管理工具(数量型和价格型)情景下，央行执行数量型货币政策规则、盯住CPI通胀泰勒规则、盯住PPI通胀泰勒规则下，经常账户负向冲击对货币政策操作的异质性影响及传导机制，并进行了福利分析。主要结论如下:第一，经常账户负向冲击将对本国央行货币政策操作构成一定影响;第二，资本账户管理可以成为缓冲经常账户负向冲击的防火墙，价格型资本账户管理工具与盯住PPI通胀泰勒规则相结合造成的福利损失较小;第三，经常账户贸易端与收益端双重负向冲击对一国货币政策操作的影响更大，但公众预期到的经常账户恶化对货币政策操作的影响将有所减弱。本文认为，转型经济体央行应倾向于执行价格型货币政策规则，最优货币政策应在稳定价格水平与缓释风险方面进行权衡，适度降低对名义汇率的关注度，稳慎推进资本账户开放进程，并可优先选择价格型资本账户管理工具。关键词:经常账户;货币政策操作;资本账户管理;盯住CPI通胀;盯住PPI通胀JEL分类号:F31，F32文献标识码:A文章编号:1002－7246(2022)12－0001－18一、引言党的二十大报告指出，“必须完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持市场经济改革方2总第510期向，坚持高水平对外开放，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，这意味着中国需要在坚持高质量发展的同时全面提升金融开放水平，更充分地参与到全球化进程中，优化资源配置。当前，全球经济陷入“低增长”与“高通胀”的双重...
