２０２３年３月河南师范大学学报（哲学社会科学版）Ｍａｒ．２０２３第５０卷第２期ＪｏｕｒｎａｌｏｆＨｅｎａｎＮｏｒｍａｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＰｈｉｌｏｓｏｐｈｙａｎｄＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓ）Ｖｏｌ．５０Ｎｏ．２ＤＯＩ：１０．１６３６６／ｊ．ｃｎｋｉ．１０００－２３５９．２０２３．０２．１０金融市场稳定与企业流动性管理———基于股价崩盘风险视角的经验证据王亚童１，杨贝贝２，乔智３（１．湖南大学，湖南长沙４１００８２；２．大家财产保险有限责任公司，河南郑州４５００００；３．珠海复旦创新研究院，广东珠海５１９０００）摘要：金融市场稳定是影响企业流动性管理的重要因素。本文以２００３年至２０１６年沪深Ａ股上市公司为研究样本，用现金持有量和企业股价崩盘风险分别度量企业流动性和金融市场的稳定情况，实证研究股价崩盘风险对企业现金持有的影响。研究发现，股价崩盘风险升高时，企业会增加现金持有且现金持有价值更高，验证了现金持有的“权衡理论”。在区分产权、经济政策不确定性等差异后，发现股价崩盘风险对企业现金持有量和现金持有价值的影响在非国有企业和经济政策不确定性较高的时期更显著。因此，公司应提高自身的流动性管理水平，政府应拓展民营企业的融资渠道以缓解其面临的融资难和融资贵等问题。保持政策的一致性和连续性，以降低由于经济政策波动而产生的对于微观企业行为的影响。关键词：金融市场稳定；流动性管理；股价崩盘风险；现金持有；现金价值作者简介：王亚童（１９９０—），男，湖南长沙人，湖南大学金融与统计学院博士后，主要从事公司金融等相关研究；杨贝贝（１９９０－），女，河南平顶山人，经济学硕士，大家财产保险有限责任公司河南分公司研究员，主要从事金融市场等相关研究；乔智（通讯作者），河南郑州人，复旦大学大数据学院与珠海复旦创新研究院联合培养博士后，主要从事金融市场等相关研究。中图分类号：Ｆ８３０．９文献标识码：Ａ文章编号：１０００－２３５９（２０２３）０２－００７１－０７收稿日期：２０２２－０６－０５一、问题的提出现金作为企业流动性最强的资产，能显著影响企业的投融资决策和流动性风险管理能力，进而影响企业的价值。企业在生产经营中面临诸多风险，然而，现有的研究较少关注金融市场波动所导致的股价崩盘风险及对其现金决策的影响。韩立岩和刘博研用股票波动率来度量企业层面的风险，但用波动度量的风险与企业的实际下行风...
