第1页共6页小议成交量在金融资产的角色。金融资产交易中的成交量在传统金融理论体系里并没有被纳入为资产定价模型中的参数。很多的研究指出成交量是反映市场参与者心理状态的一个指标，而金融资产在市场七的价格义是市场参与者之间买卖行为的结果。能令资产成交的元素是影响资产价格的因素，而对资产价格产生作用的元素也会影响资产成交的水平。换言之，这说明成交量与资产价格存在着一定的关系。本文探讨成交量在资产定价问题中的角色。关键词：同质预期；相异预期；意见分歧一、引言成交量在金融资产交易中有着其独特的含义，近代有很多研究部认为心理状态其实是可以从成交量去观察的，成交量的大小能反映投资者对于前景的倾向。很多理论模型都指出，买卖交易是由非对称信息（asymmetricinformation）所带动，由意见分歧（divergeneeinopinion）所引发，而成交量那么反映了买方群体和卖方群体对于该金融资产价值认知不一的程度，亦即是由他们心理质素的差异性来决定。二、传统金融理论体系对成交量的无视和所隐喻的成交量johnvonneumannandoskarmorgenstern（冯纽曼和摩根斯坦）（1944）1在他们为合作博弈论奠基的著作博弈论和经济行为一书中，提出了预期效用理论（expeetedutilitytheory）的概念。他们从一系列严格的公理化理性偏好假设出发，开展出预期效用函数理论。在这个公理体系之上，经济学家们建立了大量的微观经济学模型而形成了传统金融学的理论体系，当中最主要包括markowitz（马科维茨）（1952）2的投资组合理论，sharpe（夏普）（1964）3、lintner（林特纳）（1965）4和mossin（莫辛）（1966）5的资本资产定价模型，ross（罗斯）（1976）6的套利定价理论和fama（法玛）（1970）7的有效市场假说。传统金融学的根本观点包括（1）市场是有效的；（2）市场参与者皆为理性的且根本上存在同质预期，即是，他们都是用同样的理性对信息可以做出无偏的估计，对未来经济的预期也第2页共6页是同样的客观和公正；（3）市场参与者一般都是风险厌恶的。在这样的根底下，资产的价值被假定为可客观地由该资产自身的属性所决定而不会受到市场参与者的行为所影响。传统经济理论在分析市场均衡的问题时会对市场的众参与者采用了单一代表性代理人模型（representativeagentmodel）的假设。lucas（卢卡斯）（1978）8在研究市场均衡的问题时说明，如市场上所有的个体都是完全相同的，那么资产的交易数量在任何时候本质上都只会是零。假设在一个市场里所有...
