第26卷第2期2023年3月湖南科技大学学报(社会科学版)JournalofHunanUniversityofScienceandTechnology(SocialScienceEdition)Vol．26No．2Mar．2023doi:10．13582/j．cnki．1672－7835．2023．02．012房价上涨对实体企业债务融资的“挤出”与“挤入”效应王鹤，谭理(湖南科技大学商学院/湖南科技大学区域经济高质量发展研究中心，湖南湘潭411201)摘要:厘清房地产与实体企业债务融资的关系，对于促进房地产业与实体经济均衡发展有着重要意义。研究基于2005—2020年上市企业数据，利用多重中介效应模型和面板门槛模型，分别检验了房价上涨影响实体企业债务融资的作用机制与门槛效应。结果表明:房价上涨促使信贷资金以房地产贷款的形式汇集房地产业，对实体企业债务融资产生挤出效应，同时会提高实体企业的资产抵押价值，对实体企业债务融资产生挤入效应。然而，房价上涨影响实体企业债务融资的最终表现为挤出效应，并随房价持续上涨带来的融资约束缓解，呈现阶段性递减特征。进一步研究发现，房价上涨对非国有及中小型实体企业债务融资的挤出效应更强，对制造业企业和服务业企业债务融资成本的影响更大;中央政府抑制房价过度上涨和加强对实体经济信贷支持的政策，在缓解房地产企业挤占实体企业信贷资源方面取得了较好的成效。关键词:房地产价格;挤出效应;挤入效应;实体企业债务融资;面板门槛模型中图分类号:F019．3文献标志码:A文章编号:1672－7835(2023)02－0091－11自住房市场化改革以来，房地产业发展迅猛，房地产价格更是快速飙升。商品房平均销售价格从2005年的3168元每平方米上涨至2020年的9860元每平方米，房地产开发投资占比由19．64%提升至26．83%，房地产信贷占比更是由13．38%上升至28．70%。与此同时，实体企业信贷占比却由85．81%下降至67．45%①，呈现“融资难”“融资贵”现象，引发民众对房地产繁荣与实体企业健康发展相冲突的担忧。作为现代化经济体系的运行基础与支撑力量，实体经济健康发展对推进我国经济高质量发展至关重要。为此，2018年以来，政府工作报告与文件中多次明确提出“坚持把发展经济着力点放在实体经济上”，并要求切实“增强金融服务实体经济能力”。在此背景下，深入探讨房价上涨对实体企业债务融资的影响程度、渠道及阶段性特征，有利于理解实体企业“融资难”“融资贵”现象的背后逻辑，亦可为促进房地产业与实体经济均衡发展提供理论基础。目前，针对房价上涨影响实体企业债务融资的观点主要有两类。一是房价上...
