088经济论坛格力电器混改前后的代理问题研究文/高乾1公司治理中的代理问题所谓代理问题，指的是在委托人指定代理人为其代理行使某些权利时，由于委托人和代理人信息不对称，使得代理人并不总是以委托人利益最大化为目标行使代理权，从而损害委托人利益的问题。代理问题是公司治理中很重要的研究话题，学术界部分学者将公司定义为一系列包括股东、客户、债权人、管理层、员工之间的多重合同在内的合同契约关系的结合体[1]。根据代理关系的主体不同，学术界将代理问题划分为三类[2]：第一类代理问题探讨的是在股权分散的情况下，股东与管理层之间的代理问题；第二类代理问题探讨的是在股权集中的情况下，控股股东与中小股东之间的代理问题[3-4]；第三类代理问题探讨的是在股权相对集中的情况下，控股股东与中小股东、管理层与控股股东之间的双重代理问题[5]。2格力电器混改简介2019年8月，格力电器宣布控股股东格力集团公开征集股权转让的受让方，转让比例为一次性转让其所持有格力电器总股本的15%，转让价格不低于44.17元/股。2019年10月末，经格力集团评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）为最终受让方。2019年12月，珠海市人民政府、珠海市国资委分别批复同意本次股份转让相关事项。2020年2月，格力电器宣布此次股权转让的过户登记手续已完成。完成后，公司将无控股股东和实际控制人。名义上看，格力电器混改后，从一家国有企业变为了一家没有实际控制人的公众公司，但真的如此吗？本文下一部分通过对格力电器混改前后的代理问题的研究，尝试对这个问题做出回答。3格力电器混改前后的代理问题研究从上述关于各类代理问题的介绍可以看出，股东对管理层的制衡程度与中小股东对控股股东的制衡程度，是衡量代理问题大小的核心标志，而这种制衡关系，集中体现在各个股东投票权的差异和董事会成员的构成上。因此，本文通过分析混改前后格力电器股权结构的变化及董事会构成的变化以及混改前后管理层的经营决策，来探究格力电器混改前后代理问题的变化。3.1格力电器混改前的代理问题混改前格力电器股权相对集中，第一大股东格力集团持有18.22%的股份，但并没有达到绝对控股，包括管理层、经销商、外部机构及个人投资者在内的中小股东持有81.78%的股份，这意味着若干中小股东联合起来即可超过控股股东的持股比例，在这种情况下，一方面，管理者、控股股东、中小股东之...
