2023年第3期调研世界总第354期·22·柜台债券推动普惠金融高质量发展的实现路径*——基于农发债面板数据的实证分析吴霄段方宇内容摘要：在理财产品打破刚兑、收益从“保本”向净值化转型的大背景下，柜台债券作为一款兼具流动性、保本保息等优点的投资产品受到越来越多投资者的关注。作为发行人，如何完善产品供给策略，在充分践行普惠金融理念的同时为广大投资者提供良好的投资产品具有重要的理论和现实意义。本文从发行人的角度出发，以增强柜台债券流动性、缩小投资者交易成本为目的，对承办银行柜台债券做市流动性的影响因素进行实证分析。研究发现，增加债券余额以及降低债券剩余期限能够显著增强柜台债券流动性，有效降低投资者交易成本。同时，本文尝试从解决环境外部性的角度推广一种柜台债券发行的新思路，为绿色金融和普惠金融的有机结合提供一个可复制的范本，并结合扩大产品有效供给、创新市场风险补偿机制等方面探索推动普惠金融高质量发展的实现路径。关键词：柜台债券；环境外部性；绿色金融；普惠金融中图分类号：F810.5文献标识码：A文章编号：1004-7794(2023)03-0022-08DOI:10.13778/j.cnki.11-3705/c.2023.03.003——————––—––—––––*吴霄，2013年毕业于中央财经大学公共管理专业，获公共管理硕士学位，现为中国农业发展银行资金部特种负债处（绿色债券管理处）处长，研究方向为债券市场、货币政策、绿色金融。段方宇（通讯作者），2016年毕业于德国弗赖堡大学经济学（金融）专业，获理学硕士学位，CFA，现就职于中国农业发展银行资金部，研究方向为债券市场、货币政策、绿色金融，邮箱：duanfangyu@adbc.com.cn。（本文仅代表作者个人观点，与所在机构无关。）①中国人民银行官网：http://www.pbc.gov.cn/tiaofasi/144941/144959/2818396/index.html。②中国人民银行官网：http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/2805984/index.html。一、引言柜台流通式债券（以下简称柜台债券）是柜台债券承办银行（以下简称承办银行）通过其营业网点、电子渠道，向投资者销售并为其办理托管结算等服务的高信用安全等级债券。柜台债券的交易横跨一二级市场。一级柜台市场交易是指承办银行在债券招标日从发行人处认购，于上市日之前的分销期内向投资者分销的行为。而二级柜台债券交易通常是债券上市日之后，承办银行与投资者开展的债券买卖交易。通常，发行人会针对一级柜台市场业务向承办银行支付分销费用。从国...
