2023年第2期/投资与融资TOUZIYURONGZI一、引言创业投资（以下简称创投）的收益主要来自投资退出带来的回报。如果投资结束时，创投机构能够成功退出，就可以获取高额的收益；一旦失败，就可能面临本金倒贴的风险。因此，创投的退出方式十分重要。联合投资是创投分散风险的主要措施之一，也十分重要。一是联合投资能够提高信息和资源的效率，提高创投对项目选择的准确性；二是可以合理分配对创业企业的投资金额，降低风险，提高成功退出率[1]。Zheng（2004）指出，创投之间的联合投资行为，能够加快一个创造社会资本的网络的形成，即联合创投网络[2]。Hochberg等（2007）认为，各个创投相互之间的联合投资行为，会使原本较复杂的社会关系网络演变成为更复杂、规模更大的联合创投网络[3]。联合创投网络有狭义和广义之分，狭义是指各个创投机构之间进行联合投资形成的社会网络。Sorenson等（2008）认为，除了创投机构自身以外，还包括创投机构与融资机构之间及各个融资机构之间所形成的网络，这就是广义上的联合创投网络[4]。由于样本数据的局限性，因此本研究主要分析狭义的联合创投网络。二、相关研究概述我国创业投资发展较晚，对联合创业投资网络的研究也较少，而国外早就开始着手研究，并且取得了较多的研究成果。Freeman（1978）、Burt（1992）根据社会网络理论提出，网络中心性和结构洞，是衡量联合创投网络及网络中各个创投特征的主要指标。[5-6]Zhang等（2008）指出，根据不同的数学定义，网络中心性又有很多种度量指标，其中最常用的是点度中心度、接近中心度、中间中心度三种。[7]边燕杰等（2000）认为，中心度是个体在网络中的权利和地位的量化指标，能够衡量网络中个体的相对重要性。[8]Florida（1988）认为，中心度较高的个体一般处于网络核心位置，这些机构往往能获得更多的权利、资源和信息，提高自身的成功退出率。[9]“结构洞”是衡量网络的另一个指标，这个概念最早是Burt于1992年提出的。他指出，处于社会网络中的成员两两之间不一定有直接的联系，有的需要第三方才能实现沟通交流，从网络整体来看就像是结构中出现了一个洞，这个洞即为结构洞（见图1〈a〉中的B点）。联合创业投资网络对创投退出的影响研究■王锐周莉摘要：构建联合创业投资网络，并利用2011—2019年的创业投资退出事件，分析联合创业投资网络对创业投资退出的影响。研究结果发现：我国联合创业投资网络较不均衡，大部分创业投资倾向与熟悉的创业投资机构联合投资...
