57美国公司治理领域的三大发展趋势，看似互不相干，但实际上却有着千丝万缕的联系，并可能将以钢铁洪流般的力量改变美国的公司治理。发展趋势一：美国如今的股权集中度已经达到了十分惊人的水平。由贝莱德集团、道富环球投资和先锋集团组成的三巨头日前共持有超过20%的标普成分股，且拥有25%的投票权。ESG、共同所有权和系统风险：信息披露的未来文/约翰·C.科菲（John·C.Coffee）编译：罗大千李高宇邬雨彤根据一些业内人士的说法，三巨头的持股比例最终将达到40%。除此之外，它们还会与其他多元化的机构投资者结盟，轻而易举就能实现对委托投票的实际控制。发展趋势二：美国散户投资者已经从业余选股转向了指数化投资（这在很大程度上解释了三巨头的壮大）。尽管三巨头和同类型机构一直以来呈现出指数化和被动性特点，但它们逐渐倾向主要的多元化资产管理公司很有可能在通过集体行动遏制负外部性的运动中保持缄默。最终的结果也许更像是一种吹嘘式、空话般的政治正确，但ESG投资的发展趋势似乎已不可逆转58于行使投票权并支持代理权竞争中的“叛乱分子”。随着它们变得愈发强大并且难以满足，我们不禁发问：机构投资者和散户投资者在信息披露方面的需求是否一致？发展趋势三：机构投资者坚持要求实行一种新型的披露方式——ESG披露（其中包括环境、社会和治理问题，以及越来越多与气候变化有关的披露）。在欧洲，各国政府正在推动ESG信息披露制度的实施，并将ESG规定为公司在决策过程中的考虑因素。但在美国，美国证券交易委员会一直保持中立的“不干涉”政策，同时劳工部相较此前也对股东激进主义变得更加怀疑，不再坚持由受托人根据所持股份进行投票的立场。既然美国的监管主体保持“不干预”的中立态度，那么又是谁在对纽交所上市公司施压，迫使它们披露ESG方面的信息呢？简单来说，答案就是包括三巨头在内的大型多元化资产管理公司。而至于它们为什么希望看到更多的ESG披露，甚至积极寻求给大公司施加ESG方面的限制和最后期限，经济学逻辑对此作出了解释。简言之，根据资本资产定价模型，多元化投资者对防范“系统风险”特别感兴趣，因为多元化的特征能使其免受（甚至免疫于）非系统风险的影响。但系统风险却是多元化所不能避免的，比如国家银行危机、瘟疫，或不可逆的突发气候变化。在这些风险下没有谁是赢家，即使是多元化投资者也将面临严峻挑战。大公司似乎已经看到了ESG披露内容与防范系统风险之间的紧密关系（然而这一点还没有被大众充...
