管理现代化30财政金融FinanceResearch一、引言ESG是环境、社会责任和公司治理英文单词首字母的缩写，是一种提倡企业在发展过程中将环境保护、社会责任与公司治理相结合的可持续发展理念。自2006年联合国正式提出该理念以来，ESG受到投资者的广泛重视，全球ESG投资总额呈现爆发式增长。在我国，随着“双碳”目标的提出以及资本市场开放程度的不断提升，ESG投资也方兴未艾。《中国责任投资年度报告2020》显示，2020年国内ESG基金规模已经超过了1200亿元人民币。投资者对ESG越来越重视倒逼企业更加重视ESG评价体系的建设。政府机构、行业协会等部门也推出一系列政策措施，促进ESG评级发展。ESG作为企业责任信息的一种表现形式，它披露了企业在环境保护、社会责任以及经营治理方面的特质信息，这是否有助于改善融资环境呢？我国目前仍处于以传统的商业银行为主导的金融体系，企业大多依赖债务融资弥补资金需求。债务融资成本反映了企业的财务经营状况和信用违约风险，投资者及债权人可据此评判企业未来发展能力。现有文献考察了企业ESG表现对财务融资的影响，发现ESG表现有助于提升企业财务绩效（Taliento等，2019；Broadstock等，2020；李井林等，2021）[1、2、3]，可以通过降低融资约束来提升投资效率（高英杰等，2021；Zhong和Gao，2017；Anwar和Malik，2020）[4、5、6]。遗憾的是学者并未直接分析ESG评级对企业债务融资成本的影响及作用机制，在研究企业ESG实践的经济后果框架上缺乏深入探索。有鉴于此，本文以ESG评级公布为准自然实验，建立多期双重差分模型，并利用2007-2021年我国A股非金融类上市公司为样本，系统考察ESG评级与企业债务融资成本的内在联系。本文的边际贡献在于：第一，首次采用多期DID模型直接探究ESG评级对企业债务融资成本的影响，拓宽了ESG评级的经济作用研究边界；第二，从代理成本渠道和分析师关注渠道考察ESG评级的作用路径，为后续相关研究提供了新的思路和视角。第三，进一步从行业性质、产权性质以及两职合一探讨ESG评级影响企业债务融资成本的差异性，为上市公司完善ESG建设提供经验证据。二、理论分析与假设提出目前，尚未有学者系统深入研究ESG评级与企业债务融资成本的关系，但是ESG评级对公司治理的经济作用以及影响企业融资成本的因素是目前学术界热点研［基金项目］国家社会科学基金项目“公共数据资产市场化配置研究”（21BJY033）DOI：10.19634/j.cnki.11-1403/c.2022.06.005ESG评级与企业债务融资成本□朱康...
