金融论坛《财经科学》2023年第1期货币调控模式与行业杠杆率调整：“言”与“行”的异质性诊断王韧1贾文浩贾文浩2刘于萍刘于萍3[内容摘要内容摘要]借鉴文本词频分析构建货币调控的预期引导强度和实际操作频度指标体系借鉴文本词频分析构建货币调控的预期引导强度和实际操作频度指标体系，透过兼容性行业分类标准对透过兼容性行业分类标准对货币调控货币调控“言”与“行”的行业杠杆率影响做了多维诊断的行业杠杆率影响做了多维诊断，发现发现：（：（1）“前瞻性指引前瞻性指引”有助于行业降杠杆有助于行业降杠杆，“相机抉相机抉择”操作则易引发操作则易引发“杠杆率悖论杠杆率悖论”问题问题；（；（2）提升调控意愿明确性和调控态度严厉性能增强预期引导效果提升调控意愿明确性和调控态度严厉性能增强预期引导效果，“建设建设型”的调控措施更利于缓解金融加速器效应的调控措施更利于缓解金融加速器效应；（；（3）保持货币调控保持货币调控“言行一致言行一致”能抑制相机抉择操作的负向加杠杆效能抑制相机抉择操作的负向加杠杆效应。由此由此，强化强化“前瞻性指引前瞻性指引”较之较之“相机抉择相机抉择”操作更利于货币政策的产业传导操作更利于货币政策的产业传导，同时也应通过增强预期引导明同时也应通过增强预期引导明确性和推动金融市场制度建设克服金融市场摩擦效应确性和推动金融市场制度建设克服金融市场摩擦效应，并借助并借助“言行一致性言行一致性”来改善实际调控效果来改善实际调控效果，这是化解行业这是化解行业杠杆率调控过程中杠杆率调控过程中“杠杆率悖论杠杆率悖论”问题的关键问题的关键。[关键词关键词]货币调控货币调控；前瞻性指引前瞻性指引；相机抉择相机抉择；异质性异质性中图分类号:F832.5文献标识码:A文章编号:1000-8306(2023)01-0027-13一、引言中国经济转型升级过程中中国经济转型升级过程中，企业部门既需要化解存量的债务杠杆约束企业部门既需要化解存量的债务杠杆约束，也需要加速自身的资本结构也需要加速自身的资本结构优化优化。而借助自上而下的货币调控而借助自上而下的货币调控，推动行业层面的杠杆率调整和资本结构优化无疑是推进产业转型升推动行业层面的杠杆率调整和资本结构优化无疑是推进产业转型升级目标的关键一环级目标的关键一环。最新的货币政策传导机制研究强调不同货币调控模式对企业乃至行业层面资本结构最新的货币政策传导机制研究强调不同货币调控模式对企业乃至行业层面资...
