SpecialColumn专栏国际金融2023-01INTERNATIONALFINANCE26摘要：高质量发展是中国式现代化的本质要求，实现高质量金融发展有助于中国更好地应对当下的多重冲击。从国际金融视角来看，美国作为全球最大的债务人，却能够持续获得大量投资收入顺差，深入分析这一现象背后的原因，有利于为中国实现高质量金融发展提供借鉴。关键词：高质量金融发展；FDI；投资收入；全球不平衡中图分类号：F831文献标识码：A高质量金融发展这一概念需要具体化、量化，否则难以解决实际问题。现在在许多政策的提法上，都存在着空洞、未量化的问题，如果这一问题得不到解决，即便是有好的政策，有正确的方向，这些政策也难以落实，难以转化为真正的经济增长，并造福于中国人民。本文分析为什么美国在国际投资头寸净负债急剧增加的情况下，依然能够维持投资收入顺差，以及这种情况对我们的启示。在某种意义上，也是在讨论如何实现高质量金融发展。一、从国际金融视角看发展中国家的两次金融危机在讨论这一问题之前，有必要回忆两个平衡表，即国际收支平衡表和国际投资头寸表。在国际收支平衡表中，经常项目差额=贸易差额+投资收入；在国际投资头寸表中，国际投资净头寸=累计的经常项目差额+价格重估。为什么要讨论这一问题？因为它与金融稳定关系密切。20世纪90年代以来发生过两场较为重大的与发展中国家相关的金融危机，分别是墨西哥的龙舌兰危机以及泰国的泰铢危机。龙舌兰危机始于1995年。经常项目差额对GDP比和国际投资净头寸对GDP比是国际金融中的两个重要预警指标，当这两个指标触及市场公认的红线后，国际投资者可能停止资本输入，出现所谓的“SuddenStop”（资本流动突然停止）。在龙舌兰危机发生时，墨西哥的经常项目逆差对GDP比为5.8%，尚处于合理水平；但墨西哥的国际净投资头寸为负值，对GDP比为64.3%，处于较高水平。1997年泰铢危机爆发时，泰国经常项目逆差对GDP比重为8.1%。长期以来，市场已经形成一种“共识”：如果一个发展中国家的经常项目逆差达到8%，该国可能发生国际收支平衡危机、货币危机。国际投资者因而将不再向其投资。这种情况在泰国发生了。此外，1997年，泰国净外债占GDP比重达到50%，之后仍在继续增长。二、高质量金融发展：美国样板（一）关于“全球不平衡”的争论现在回到美国的话题上来。一方面，2006年，美国经常项目逆差占GDP的比重达到6%，虽然低于泰国的8%，但考虑到美国的债务绝对量非常大。另一方面，美国的净国际投资头寸逆差占GD...
