122019年中国银行个人金融资产配置策略报告3全球市场回顾：过去三年，两个阶段，资产价格走势反转。2016年初至今，全球资产市场分为两个阶段——2016年初至2018年初、2018年初至今。第一阶段，全球权益、大宗牛市，债券熊市，美元贬值；第二阶段，权益、大宗技术上熊市，美债继续熊市，中债牛市上半场，美元升值。全球资产价格在两个阶段出现反转，背后是全球经济及政策变化。宏观前瞻：过去三年的全球复苏结束，等待政策宽松。2016年初至2018年初，中美经济都在复苏，推升了全球利率、权益资产和大宗商品。2018年初至今，中国经济下行，政策宽松；美国经济上行，继续加息。2019年，我们判断，中国周期延续下行，美国经济见顶回落，过去三年的全球复苏明确结束。中国继续宽松，美国加息继续，其他经济体面临宽松压力。中美经济分化、政策分化，决定全球资产价格。权益前瞻：全球市场A股最佳，风险释放迎来转折。全球经济放缓压低业绩，上半年美联储加息影响全球利率，权益市场都将受此影响。除此之外，美股估值偏高，欧洲面临政治考验，日本经济下行，港股市场虽受益于国际资本投资中国和低估值会有所表现，但全球权益难有明显机会。唯有A股，估值既是历史底部也是全球底部，政策底、社融底之后有望迎来市场底，均值回归叠加股利分红、业绩增长以及政策宽松，长线资金供给渠道打通带来稳定增量资金，风险释放迎来转折。债券前瞻：中债牛市继续，美债等待配置机会。美债：美国经济顶部、通胀压力以及持续加息继续推动利率中枢上行，美债等待配置机会；中资美元债2019年吸引力上升，高质量短久期债券具备较好配置价值。中债：经济下行叠加政策宽松，利率中枢继续下行，延续牛市格局；信用债风险偏好会有所修复，关注高收益债的投资机会；可转债位于底部区域，战略性看多。外汇：美元见顶，人民币压力下降，澳元看高一线。从基本面的横向对比、利率因素、政策因素和风险事件等综合来看，明年美元大概率是先强后弱的走势，而人民币贬值压力也相应降低。其他国家货币重点看好澳元，核心在于经济基本面。大宗与黄金：原油震荡，黄金因经济放缓将受关注。随着全球能效提升、经济下行，原油需求明显下降，预计2019年原油轻微过剩，价格震荡。黄金供求关系对黄金价格上升支持动能不强，全球政治及经济不确定风险犹存，美国经济放缓初显，为黄金价格提供有效支撑，若美国经济出现拐点，美元走软黄金价格将进一步走高。配置建议：超配中国资产，等待美债配置机...
