请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com餐饮全产业链布局，新版图蓄势待发——广州酒家（603043.SH）首次覆盖2018年3月13日王见鹿食品饮料行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031餐饮全产业链布局，新版图蓄势待发餐饮与食品制造业务相辅相成2018年03月13日老字号餐饮集团，新兴业务增长空间广阔。1）食品制造方面，月饼（40%）是公司传统优势板块，新兴板块速冻（14%）和腊味（8%）发展速度不容小觑；餐饮业务方面，公司直营15家门店经营稳健，16年同店收入增速为正。2）公司通过销售包装方便食品切入餐饮产业链的2B/2C领域，主打广式速冻蒸点，实质上是广州酒家餐饮场景的延伸，和其他传统速冻品牌形成差异化竞争，产品供不应求。3）老字号餐饮品牌意味着公司的新业务有消费者基础；品牌自带流量也帮助公司实现与电商平台的紧密合作，占据增量渠道入口。餐饮产业链变革，带来新增长红力。1）餐饮标准化和消费场景化正推动中国餐饮产业链的变革。2）消费升级叠加政策利好，带来餐饮及相关食品板块增长红利。盈利预测与投资评级：中性预期下,我们预计广州酒家17-19年的收入分别达23.07/27.59/32.98亿元，增速19.16%/19.58%/19.55%；对应归母净利润2.99/3.73/4.45亿元，增速11.93%/24.79%/19.38%；EPS为0.74元/0.92元/1.10元；对应EBIT为3.93/4.91/5.88亿元。由于可比公司涉及海外上市，故统一用EV/EBIT倍数进行估值，参考行业中位数19.3x，EV值应为95.4亿元，总市值95.3亿元，价格23.6元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。股价催化剂：1）募投项目18年下半年逐步投产，且公司近期公告5,000万元设立利口福（梅州）公司，产能扩张有望比当前盈利假设更乐观。2）通过电商等新零售渠道获得市场增量。风险因素：1）产能受限；2）跨省经营有待考验；3）人力成本密集，自动化率有待提高；4）限制餐饮消费政策出台对公司有打击：5）员工激励机制有待加强；6）食品安全风险；7）募投项目达产不及预期。重要财务指标单位:百万元主要财务指标2015A2016A2017E2018E2019E营业收入1,736.541,936.062,306.942,758.733,298.01同比(%)11.65%11.49%19.16%19.58%19.55%归属母公司净利润234.63266.72298.55372.57444.78同比(%)4.27%13.67%11.93%24.79%19.38%毛利率(%)52.31%52.94%51.94%52.39%52.62%ROE(%)30.20%29.66%...
