医药：中国生物制药，制药巨头暴跌迷局——优塾指数★★★★✩（2019-04-05）2019-04-0510:27:33有一种病，曾号称“中国第一病”，在90年代，高峰时期有近1.2亿的乙肝感染者，占中国总人口的10%。并且，其传染性极强，是艾滋病病毒的100倍——这种病，就是乙肝。之后，随着乙肝疫苗的推广，发病率逐渐下降。但从基数上看，在我国仍然人群很大，患病人数近9000万人，肝病用药市场规模超过150亿。面对这样的慢性病赛道，自然诞生了肝病药龙头，年营收过百亿。如今，国内这个赛道的巨头，已是千亿市值规模，画风如下：联系微信客服1535456868进同步更新群这个画风，简直彪悍到不忍直视，可是，业绩到底如何？2016年-2018年，其营业收入分别为141.56亿元、148.19亿元、208.89亿元；净利润分别为28.52亿元、36.54亿元、107.33亿元。毛利率分别为79.2%、79.14%、79.91%；净利率分别为20.09%、24.59%、43.31%。（2018年数据是根据其业绩公告给出，非最终报表）近3年来，营收复合增长率为15%，3年净利润复合增长率83%。并且，需要注意的是，208.89亿元的收入规模，搁在A股化药企业中，排名第一，力压恒瑞医药（174.18亿元）。它，就是中国生物制药（1177.HK）。之前我们研究过恒瑞、石药、复星等医疗巨头，很多用户反馈：怎么不研究正大天晴？今天，我们就来研究一下这家公司。别看它的名字带“中国”二字，其实，它的实控人是个泰籍华人，控股股东是大家耳熟能详的泰国企业——正大集团。这是一个典型的家族企业，目前，其新任董事长是一个90后美女，谢其润。图：谢其润来源：正商参阅中国生物制药，其核心产品润众（恩替卡韦），是目前乙肝类药物中市场份额最高的产品，在样本医院乙肝抗病毒药中的市占率达到30%，超过原研药。凭借乙肝领域的突出表现，它的股价自2000年上市之初的0.08港元，已经最高涨至2018年的13.87港元，涨幅达到172倍。▼图1，股价图（单位：港元）来源：wind然而，自2018年6月以来，其股价大跌，以前复权股价计算，从最高点13.87跌到区间最低点4.53，跌幅高达66%。市值最高缩水超过800亿港元，折合人民币约700多亿元。这个跌幅，相当于跌掉了一个复星医药（674亿元）、两个亨通光电（342亿元）、三个泰格医药（224亿元）。好，梳理到这里，几个值得我们思考的问题来了：1）肝病这个赛道，长期前景确定性到底如何？本案，业绩核心驱动力在什么地方？它的股价背后的基本面逻辑，到底是怎样的？2）对于中国生物制药，今年来最广泛被人...
