能源：凯迪生态，债务爆雷典型案例——优塾指数✩（2019-02-02）2018-12-1314:11:17今天要研究的这家公司，相当牛逼，曾是新能源发电领域的龙头企业，号称“生物质能第一股”。其控股股东，拥有全国第一的生物质能发电装机量，秒杀一大批央企、国企，比如华电集团、中电投集团、国电集团等。不仅如此，它的股东名单中，还有央企华电集团、中民投、华融资产等大佬坐阵。它上市后，短短1年时间内，股价涨了820%。1年涨8倍，是不是很牛逼？不仅如此，它的控股股东还是一个并购高手。在2007年至2014年间，其连续不断地往上市公司装入资产，少则十几家，多则一次性装入150多个资产。然而，背景雄厚，历经20年市场淬炼，它却变成如下这个模样：2018年7月，在一次并购重组复牌后，爆发了连续24个跌停，区间跌幅高达75%，如果按照前复权股价来看，从其历史最高点11.38元，跌幅高达92%，最低点达到0.92元，已经跌成仙股。更恐怖的是，刚刚，其再次爆出业绩大雷——2019年1月31日，发布业绩预告，预亏50亿元至60亿元，主要原因是信用评级下调，融资通道全部关闭，导致财务费用上涨、电厂停产盈利下滑、以及计提资产减值损失。当天，深交所即发去关注函。它，名叫：凯迪生态，现更名“*ST凯迪”。如此凌厉的一轮杀跌，核心的原因就四个字：债务违约。来看其近三年财务数据：2015年至2017年，营业收入分别为34.96亿元、50.01亿元、54.46亿元，净利润分别为3.41亿元、3.33亿元、-23.28亿元，经营活动现金流量净额分别为5.42亿元、2.99亿元、4.40亿元；毛利率分别为29.65%、33.50%、24.15%。乍一看，营收规模体量挺大，经营活动现金流金额为正，怎么就突然爆雷了呢？其实，研究的密码，就藏在这个图里：随之而来，几个值得我们深入思考的问题：1）昔日的行业老大，如今怎么落得这般田地？这一切，究竟是怎么发生的？2）在发生严重债务问题之前，它的基本面，是否有一些关键节点，透露出资金链紧绷的风险？其中，是否有一些关键时点，能够提前躲避？3）在过去的投资中，我们往往愿意“听故事”，可是，什么样的故事能听，什么样的故事要警惕？今天，透过凯迪生态这个案例，来梳理一下，一家企业有可能出现的重大风险点，以及新能源行业的研究逻辑。希望这样的案例研究，能够帮你在未来躲避上市公司的重大雷区。—01—看上去很美，实际败絮其中▼生物质能，是世界第四大能源，仅次于煤炭、石油和天然气。通常，木材、森林废弃物、农业废弃物、水生植物、油料植物、...
