试卷二:固定收益分析和估值衍生产品分析和估值组合管理试题最终考试2009年9月问题1:固定收益分析与估值(46分)作为固定收益分析师，你正面临如下市场环境：金融市场持续动荡，导致了大量信用连接产品定价混乱。飞往高品质（flighttoquality）的投资行为压低了政府债券收益率，而利差（信用）产品在经历评级下调和利差扩大后，损失惨重。政府债券收益率和利差走势如下：当初发行时期限为3年、目前剩余期限为2年的政府债券到期收益率在去年下降了0.85%；当初发行时期限为3年、评级AA级的公司债券，目前剩余期限为2年，评级为A级，其相对于政府债券收益率的到期利差在去年扩大了2.75%。a)在这种背景下，你需要对一只剩余期限为2年、评级为A的公司债券（息票：4.0%；债券于一年前以面值发行，发行时评级为AA，利率计算惯例：30/360）进行绩效分析。a1)在不考虑利差扩大的情况下，仅基于政府债券收益率的变动，计算去年的持有期回报。（5分）a2)在只考虑信用利差扩大（忽略政府债券收益率变化）的情况下，计算去年公司债券的回报。（5分）a3)计算包括上述政府债券收益率变化和利差变动两者导致的总回报。（5分）a4)假设由于市场流动性不足，而不能卖出公司债券。如果预期利差进一步扩大，你会推荐什么类型的对冲策略。（仅进行定性评估，不需要计算）（5分）b）政府债券收益率曲线和利差曲线目前有如下特点（指到期收益率和到期利差，利率计算惯例：30/360）政府债券平价收益率曲线（年化到期收益率）：1年2.15%，2年3.15%利差曲线（A级公司债券高于政府债券到期收益率的利差）：1年1.5%，2年2.75%。b1)计算一年后政府债券的一年期远期利率。（4分）b2)计算一年后A级公司债券的一年期远期利率（提示：综合考虑上面给出的政府债券收益率曲线和利差曲线）。（6分）b3)一年后的一年期市场隐含远期利率是多少？（2分）c)请使用其修正久期和凸度近似估计两年期公司债券的价格敏感性。c1）计算A级公司债券的修正久期（息票：4%；剩余期限：2年；到期收益率：5.9%）。（4分）c2)计算在c1)中定义的公司债券的凸度。（5分）ACIIA®试题最终考试II–2009年9月页码1/11c3)在收益率上升0.1%之后，运用久期和凸度近似估计这只债券的相对价格变化。(5分)ACIIA®试题最终考试II–2009年9月页码2/11问题2:组合管理(45分)管理养老基金资产时，通常的做法是组建和维持一个政策资产组合（基础组合），同时管理风险以使组合风险不发生显著变化。当美国次级贷款问题在2...
