第十五章公式•一、在P313中，我们可知，附息债券可以通过分解，将各期息票和本金分解为各零息债券的现金流，根据一价定律，两者应该相等。这样便求出附息债券的购买价，注意P314中，零息债券的到期收益率被称为即期利率。•二、1+yn)n=(1+yn-1)n-1(1+fn)（15-1）•1+yn=[(1+r1)(1+f2)(1+f3)…(1+fn)]1/n（15-2）•y为到期收益率，f为远期利率，r为即期利率•假设一年期到期收益率为5%，二年到期收益率为6%，三年到期收益率为7%，四年到期收益率是8%。•什么是到期收益率？见P296。•即购买后，一直持有至到期日的平均年度收益率。•有两种投资两年期的策略：1、买2年期的债券，可知到期收益率为6%（平均每年都是6%）。2、先买1年期债券，收益率应为5%，一年届满后，再投资一年，后一年的收益率r2为多少？•根据一价定理，两种策略在不承担风险的前提下，应该是收益相等。890=1000/(1+6%)2根据一价定理，934.5*(1+r2)应该等于1000，即r2=7.01%。同理可求出r3=9.025%，r4=11.06%，如此公式15.1得证。收益率曲线•将相同品质和资产级别的债券放在一起，按其到期日从一个月到30年排列，其收益率的快照就是收益率曲线。•一般来说，能否判断利率走向，是衡量经济强弱势的一种好方法，经济复苏时，利率上升；经济收缩时，利率下降。经济复苏的末期阶段，利率往往急速上升（通常是央行紧缩货币政策的结果），导致经济终于陷入衰退；相反，经济衰退时，利率迅速下降（往往也是央行放宽货币政策的结果），有助于经济复苏。到期年限长期短期未来当前利率到期年限长期短期当前未来利率当前利率结构为上升式，但预计未来更是上升，故长期利率将上升，故应该看空长期债券。当前的利率结构为上升式，但预计未来为水平式，则长期利率将下降，故应该看多长期债券。•由于中央银行通过改变隔夜拆借利率来控制短期利率，短期收益率曲线受央行的货币政策和市场对未来政策预期的影响，货币政策主要受利率通知、公开市场操作（买卖政府债券以管理流动性）和银行存款准备金要求的影响；较长期的收益率曲线部分取决于各国政府的首次向银行销售5至30年期债券的拍卖，一旦这些债券在二级市场上转售，其价格和收益率决定于他们的供给和需求。债券走势取决于投资者对未来经济的评价，通货膨胀已经成为其价格和收益率的主要经济决定因素，通货膨胀的上升预期或通货膨胀的实际增长超过了债券息票支付的固定收入，从而降低了债券的价值，并提高了其到期收益率。这同样适用于当发...
