第33卷第4期2023年Vol.33No.42023济南大学学报（社会科学版）JOURNALOFUNIVERSITYOFJINAN（SocialScienceEdition）集团内部资本市场对企业全要素生产率的影响及其机制研究徐英杰1，2，陈志军1（1.山东大学管理学院，山东济南250100；2.济南大学商学院，山东济南250002）［摘要］企业集团能否通过内部资本市场提升成员企业的全要素生产率呢？基于嵌入企业集团的A股上市公司数据，打开了内部资本市场与全要素生产率关系的黑箱。研究发现，内部资本市场促进了上市公司全要素生产率提高，有效的内部资本配置和研发投资增长是重要的作用机制。使用交互固定效应模型控制内生性后，集团内部资本市场对上市公司全要素生产率的促进作用依然稳健。异质性分析结果表明，上市公司全要素生产率越高，内部资本市场对全要素生产率的促进作用越显著，内部资本配置效应更加重要，研发投资边际作用递减。因此，企业集团需要高质量地运营内部资本市场，充分发挥内部资本市场的资本配置效应和研发投资效应，引领企业全要素生产率持续提升。［关键词］内部资本市场；全要素生产率；研发投资［中图分类号］F272［文献标识码］A［文章编号］1671-3842（2023）04-0118-17一、引言统筹“五位一体”总体布局和坚持创新驱动的新发展方式是实现中国特色社会主义新时代总任务和总目标的基本要求①。通过创新解决发展动力问题，推进经济增长方式由要素驱动转向创新驱动，需要建立以企业为主体、以市场为导向、产学研相结合的创新体系，让企业成为创新动能的主体，消除科技创新中的“孤岛现象”，充分发挥大型企业集团在创新链中的引领作用。集团化运营形成的内部资本市场，是企业集团区别于单体公司的最大特征，也是集团统筹资源实现战略目标的重要措施。我国已步入高质量发展阶段，需要将扩大内需同供给侧结构性改革有机结合，着力提升全要素生产率。我国新发展阶段不仅对集团内部资本市场的有效运行提出了挑战，更明确了提升企业全要素生产率的要求。内部资本市场具有两种优势：一是缓解了成员企业的融资约束问题，具有“多钱效应”；二是增强了对集团内高盈利企业的资本配置，具有“活钱效［基金项目］本文系国家社会科学基金项目“我国制造业逆向自主技术创新实证分析与提升对策研究”（项目编号：18CJY004）；中国博士后科学基金项目“我国制造业技术进步动能转换机理与实证研究”（项目编号：2018M642638）；国家自然科学基金项目“集团子公司竞合关系的演化机制及其对技术...
