国际物流巨头启示录之DHL：始于加盟国际快递，兴于直营综合物流证券研究报告2019年9月11日行业深度报告综合物流首席分析师：许可执业证书编号：S1220518090001联系方式：138-2329-8608联系人：李跃森联系方式：185-0309-3683李然联系方式：131-4583-447122464024/36139/2019091116:48方正交运“国际物流巨头启示录”系列报告给你答案！感谢邮政科学研究规划院对本系列报告提供的研究支持◼1969年到2019年，从只有6000美元启动资金的三人团队到如今营收达700亿美元的十二万人集团，DHL半个世纪波澜壮阔的历程见证了国际快递业从无到有、从弱到强的光辉岁月。◼作为国际快递的开创者，DHL在1970s十年间独占国际间快递市场近一半的市场，其又为何在1980s被对手赶超？时隔近半个世纪之后，中国快递是否还存在出海机会？◼DHL作为全球供应链物流龙头，近10年却陷入增长停滞期，原因是什么？供应链物流在中国发展前景如何，空间多大？供应链物流兴起于1990s的美国，中国发展供应链物流的时机到来了么？22464024/36139/2019091116:48资料来源：Bloomberg，方正证券研究所3单位：人民币，亿元FedEx（最新市值：2807）UPS（最新市值：6930）DPDHL（最新市值：2814）YAMATO（最新市值：508）201620172018201620172018201620172018201620172018市值2,920.753,496.414,385.076,607.306,910.465,537.502,649.723,949.882,233.93505.40552.63610.04企业价值3,599.894,236.555,266.517,373.028,277.706,709.902,842.874,157.753,263.81466.34525.24584.47固定资产1,612.461,754.191,863.071,248.321,493.361,758.64587.50712.841,455.18287.10315.31328.77资本开支320.58345.42374.74196.88352.92415.77144.49168.04207.0521.2426.2722.49营收3,344.244,072.624,331.094,044.164,495.694,755.344,213.674,610.464,810.74799.42881.45892.23增长同比6.14%19.76%8.51%4.36%9.32%7.92%-3.20%5.42%1.83%1.41%3.56%4.91%毛利润785.25929.39972.10738.83927.63916.58未披露62.2048.8950.05毛利率23.48%22.82%22.44%18.27%20.63%19.27%未披露7.78%5.55%5.61%净利润200.26219.45275.95327.62351.81347.68190.59198.21160.6522.4811.5111.56净利率5.99%5.39%6.37%8.5%8.6%7.9%4.5%4.3%3.3%2.8%1.3%1.3%净现金流(15.21)29.37(46.59)49.53(10.26)39.57(36.89)2.14(9.22)1.26-12.14-15.97快递包裹数（亿件）29.8435.1836.4448.6851.0852.7331.6734.4336.9018.0418.3718.68注：F...
