证券证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款商品ETF：单品种方兴未艾，多品种摩厉以须资产管理业专题研究系列之八｜2019.10.31▍中信证券研究部▍核心观点厉海强首席产品分析师S1010512010001姜鹏金融产品分析师S1010515090001朱必远金融产品分析师S1010515070004赵文荣首席配置分析师S1010512070002王兆宇首席量化分析师S1010514080008刘方组合配置分析师S1010513080004国内商品ETF在数量、规模、布局范围、产品设计与海外市场存在显著的差距。通过国际对比和基础期货市场的综合考量，当前产品创新思路建议以加速单品种、大类期货ETF的发行为主要任务，以多品种期货指数基金为主要创新方向，其中多品种的发行需要结合指数体系共同推进。▍商品资产具有不可或缺的配置价值。商品资产具备与股、债资产的长期低相关性、抗通胀和可观的长期收益，因此是资产配置的良好工具之一。在传统组合中加入商品资产可以拓展组合有效边界，提高夏普比率。▍我国商品ETF发展程度较为落后。国外商品ETF数量超过600只，截至2019年8月规模1648亿美元，在实物支持类和非实物支持类均有较为成熟的布局。截至2019Q3国内总规模约175亿元，实物支持类仅有4只黄金ETF（新获批3只，尚未成立），非实物支持即期货类在今年首次突破，华夏饲料豆粕、大成有色金属两只期货ETF先后成立（另有建信易盛郑商所能源化工已获批），多品种综合期货ETF品种暂时缺失。产品数量、规模，品种布局均与国外有较大差距。▍产品创新思路上建议以期货类为主，单品种、大类期货为优先任务，多品种为远期创新方向。国内单品种期货ETF与海外同类主流产品结构相近，但品种上仅限于豆粕，品种丰富度有较大差距；多品种期货ETF占海外非实物支持类超过50%，其中规模最大的产品跟踪商品策略指数，此类产品国内仍属空白。因此思路上建议以尽快布局主要期货品种的单品种、大类期货ETF为优先，以多品种期货指数基金为远期创新方向。▍基础期货市场提供潜力品种支持商品ETF开发。参考国外受欢迎程度以及期货基础市场的甄选结果，适合开发商品ETF、优先级最高的期货品种为：农产品大类、白银、黄金；次优先级为：铜、铁矿石、螺纹钢；第三级为：PTA、焦炭；最后为：单品种的农产品及其他品种。▍多品种商品ETF受指数体系制约。国外商品ETF的快速发展得益于成熟的指数体系。我国多数商品指数仅具有基准指数特征，欠缺策略上的丰富和优化，制约了多品种期货ETF的发展。较有代表性的中信商品指数已初具雏形，但...
