行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1建筑装饰证券研究报告2019年09月09日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者唐笑分析师SAC执业证书编号：S1110517030004tangx@tfzq.com岳恒宇分析师SAC执业证书编号：S1110517040005yuehengyu@tfzq.com肖文劲分析师SAC执业证书编号：S1110519040001xiaowenjin@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《建筑装饰-行业专题研究:新签订单增速下滑，业绩增速放缓，基建设计有望回暖-设计行业半年报汇总点评》2019-09-082《建筑装饰-行业专题研究:探寻外资资金流入下建筑板块的“套利”机会》2019-09-073《建筑装饰-行业点评:专项债等逆周期力度加大，基建投资或将提速》2019-09-05行业走势图装饰行业2019年半年报汇总——业绩下行压力凸显，现金流或为行业复苏关键因素行业业绩增速下行压力仍然较大，龙头公司表现亮眼在房地产持续调控、基建投资疲弱的背景下，装饰行业整体营收增速从2018年底开始进入下行趋势，2019年上半年为9.19%。同行业公司中，除了金螳螂等4家公司外，其他12家公司2019年上半年营收增速较2018年全年以及去年同期均有所下滑。公装方面，近期央行再次降准以及今年以来地方债发行明显加速，行业流动性有望取得一定程度好转，同时基建边际改善仍然成立，基本面有望向上；住宅装修业务受地产持续调控的影响承压，但由于前期新开工住宅面积仍维持一定增速，新开工住宅的逐步交付有望在边际上提升装修需求空间。互联网家装方面，金螳螂、东易日盛在此领域的拓展或将趋于稳定。预计金螳螂家在2019年或将保持业绩的稳定增长，东易日盛在经历了快速拓展期后，旗下速美超级家有望逐渐进入盈利阶段。期间费用率小幅提升，2019年上半年净利润增速持续吃紧2019上半年行业整体期间费用率为10.6%，同口径下较前值提升1个百分点，其中销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，财务费用率提升0.6个百分点，研发费用率提升0.6个百分点。装饰行业的财务费用率相较其他建筑板块子行业增长幅度较小，但仍为抬升期间费用率的主导因素。2019年上半年行业整体资产减值损失与信用减值损失共占收入比值为1.0%，与2018年同期持平。大多数公司对于回款力度的加强和现金流的重视是其中的重要因素；另外，由于2018年年底资产减值损失计提较多，部分公司通过保理业务等方式转回部分坏账损失也是原因之一。2019年上半年行业归母净利润增速为-6.7%，同比下降20.1个百分...
