1请务必阅读正文后的免责条款部分联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼公司网址：www.avicsec.com联系电话：0755-83692635传真：0755-83688539中航证券金融研究所发布证券研究报告2019年4月16日主题策略股市有风险入市须谨慎中航证券金融研究所所长董忠云证券执业证书号：S0640515120001证券分析师符旸证券执业证书号：S0640514070001研究助理方堃证券执业证书号：S0640118070026电话：010-59562524邮箱：fangk@avicsec.com资本市场比较研究：A股长牛需多方位制度建设摘要近十年美股长期牛市给投资者带来高回报，而A股则历经三轮牛熊周期波动剧烈，A股风险收益比远远不如美股。美股长牛是众多专业机构投资者的长期资金以及多层次资本市场制度红利共同促成的，而我国金融结构不均衡、长期投资者不足、投资者回报渠道缺失、资本市场进退制度落后等因素导致A股风险收益不匹配。机构投资者与资本市场制度红利助力美国科技与消费新经济企业提升市场回报。美股全面牛市信息技术与可选消费表现持续强势，以零售、软件、媒体、医药为代表的新经济给予美股投资者超额回报。美国市场中机构投资者类别丰富，公募基金、养老金、保险等专业机构投资者主导的长期趋势性投资风格助推美股持续稳健上涨。同时，美股上市公司积极通过分红以及股票回购渠道，分享公司经营成果并助力公司股价提升，丰富了投资者收益来源，促进公司业绩与市场回报良性循环。发达的多层次的股权资本市场，加速了价值发现，市场机构投资者对新兴经济行业的青睐为美股牛市提供上行动能。银行主导的金融、房地产投资支撑的经济体系导致A股流动性不足。在我国银行主导金融体系下，债务融资占比高，股权融资占比较低。长期以来，我国金融机构的房地产相关的信贷投放维持高增速，房地产吸收了大量的流动性，银行信贷催生了房地产繁荣。而金融市场发展不成熟，居民资金流向房地产市场，我国房地产投资甚至投机趋势比较明显，居民资产集中在非金融资产，分流了A股市场流动性。A股长期投资者不足导致短期投机风险高。美股市场以专业金融机构投资者为主，而A股市场缺乏长期机构投资者，个人投资者占比高。个人投资者容易出现过度自信的认知偏差，个人投资者频繁交易会放大市场交易量与换手率，助长了市场的暴涨暴跌。A股个人投资者主导的交易结构与发达市场存在明显差异，证券投资基金尚处于初级阶段，养老金等长期资金有提升空间，机构长期投资属性有待增强。股票回购作为公司市值...
