请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态分析石头科技：快速成长的扫地机器人领先企业石头科技：主营扫地机器人，下辖三大品牌公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售。主要产品包括小米定制品牌“米家智能扫地机器人”以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。公司产品全部采用委托加工方式生产，无自建生产基地，代工厂商主要为欣旺达，2018年其代工比例达98.8%。业务分析：三大品牌价格定位明确，自有品牌销量快速增长价格方面：公司不同品牌有不同价格区间，其中，石头品牌2018年平均单价最高，为1866元，米家为1160元，小瓦为965元。产、销量方面：米家品牌产量最高，达131.22万台，同时产销率也最高，达94.5%；石头和小瓦产销率分别为88.02%和67.97%，产销率均低于米家品牌。但自有品牌销量增速较快，2018年石头品牌销售79.21万台，同比增长1318%。小瓦品牌于2018年进入市场，当年即取得销量9.58万台。毛利率方面：石头品牌毛利率最高，达42.06%，米家品牌毛利率最低，为14.99%。米家智能扫地机器人产品定位于高性价比，公司与小米对利润进行分成，因此米家智能扫地机器人的毛利率低于公司自有品牌智能扫地机器人的毛利率。公司自有品牌石头智能扫地机器人功能较米家有所升级，售价高于米家产品，毛利率较高。小瓦智能扫地机器人配置比石头智能扫地机器人产品低，但公司拥有较强的自主定价权，其毛利介于上述二者产品之间。经营数据分析：营收爆发式增长，毛利率不断提高受益于扫地机器人需求增长，公司近年来营收呈爆发式增长。公司2018年收入为30.51亿元，同比增长172.72%，近两年复合增速为308.32%；归母净利润为3.08亿元，同比增长359.11%。随着高毛利率产品——石头品牌销量的不断增长，公司整体毛利率不断提升，2018年达28.82%，同比提高7.15pct。销售费用方面，公司积极拓展拓展市场渠道，使得销售费用率有所提高。2018年公司销售费用增加1.34亿元，同比增长466.77%，销售费用率达5.35%，同比提高2.78pct。研发费用方面，随着公司收入规模大幅增长，公司研发投入回归行业平均水平。2018年研发费用占营业收入比例为3.82%，与同行业可比公司基本一致。风险提示市场竞争加剧风险；代工关系变动风险；代工产品质控风险维持买入陈兵chenbingzgs@csc.com.cn021-68821852执业证书编号：S1440518070001陈伟奇chenweiqi@csc.com.cn010-85156473执业证书编号：S1440518100004发布日期：2...
