2019年4月17日宏观专题报告猪价上涨在即，CPI何去何从——从非瘟历史经验谈起宏观专题宏观报告请务必阅读正文后免责条款证券分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001010-56800138CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN魏伟投资咨询资格编号S1060513060001021-38634015WEIWEI170@PINGAN.COM.CN研究助理杨璇一般证券从业资格编号S1060117080074010-56800141YANGXUAN659@pingan.com.cn本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3月猪价淡季抬头，推动CPI重返2%时代，引发市场关注。本篇报告结合非洲猪瘟的国际经验和国内生猪产业的特征，对未来猪价和对CPI影响进行分析。非洲猪瘟防治存较大现实难度从各国斗争非洲猪瘟的经验来看，非瘟的威力不容小觑。从传入到根除非瘟，西班牙用时35年，从实施净化措施到根除，西班牙也花了10年时间；从传入到根除，巴西耗时7年时间之久；而俄罗斯从2007年开始至今未能成功净化。国际经验显示，严禁泔水喂猪、严格消毒的饲养环境、从业者的积极配合、限制转运是防控非洲猪瘟蔓延的关键。然而我国国内生猪产业存在的以下问题将使得我国防控非洲猪瘟的难度明显加大：①各省产销错配，转运需求很大，②小规模农户占比很高，从而饲养与净化水平可能难以达标。猪价可能在未来两个月加速攀升夏季是非瘟疫情的高发时间。俄罗斯经验显示，5、6、7、8月均是非瘟疫情的高发月份；欧盟、拉脱维亚、波兰的疫情均是从5月开始加速，7月达到高发顶峰。根据经验，从5月开始，我国疫情有逐步重新变得严峻的可能。从现实的情况来看，我国猪周期上涨、下跌阶段的时长在15个月至31个月之间；最近的一轮猪价下跌阶段从2016年5月开始，距离2018年5月的相对低点已有24个月，距离2019年2月的相对低点则有大约33个月，如此从时间上看，新一轮猪周期的上涨可以说已经蓄势待发。另外从历史经验上看，生猪养殖利润开始持续进入负区间之后的一年左右，猪价的拐点开始出现；而本轮周期从2018年3月开始出现持续亏损，这也同样预示着猪价拐点的出现。需求端对猪价的拉动力同样不可忽视。2007-08年、2010-11年、2015-16年这三轮猪价的快速上涨均处于中国宏观经济的明显向上周期（部分时间甚至处于经济过热阶段。考虑到当前社融增速已企稳回升，接下来宏观经济的短期回暖很可能也会对猪价带来助推。...
