2021.02.25经济复苏确定性增强，交易盘谨慎择机——债券市场2021年2月月报海外市场：2月以来，全球疫情大幅好转。美国疫苗接种进度快于欧元区，疫情大幅好转，制造业和服务业均保持良好恢复，就业恢复则有所放缓。美国新一轮1.9万亿美元财政刺激计划加快推进，美联储承诺维持宽松，美元震荡略下行，后续可能稍走升。经济恢复预期增强，油价大幅上行，美债期限结构有所陡峭化，短期仍有走陡可能。欧元区制造业强劲恢复，服务业仍小幅萎缩，疫苗推进显著不及美英，欧元小幅震荡，短期可能稍走弱。英国央行按兵不动，疫苗推进领先全球，英镑短期有支撑。日本经济疲弱中有改善，出口增速扩大，由于经济恢复缓慢和全球风险情绪逐步升温，日元短期支撑偏弱。中美利差稍收缩，中美两国元首春节通话令两国关系趋于改善，人民币窄幅震荡，短期可能仍以稳定为主。宏观基本面：2月地产热度降温，而实体经济供需向好。地产销售和土地成交热度均继续降温，日均销售面积和土地成交增速较上月均大幅下滑。钢厂开工和盈利钢企比例均有走升，钢铁价格和库存同步上升，反映钢厂和钢贸商对未来预期乐观，实体供需呈现向好趋向。受春节错月和局部疫情影响，1月CPI同比增速由正转负，长期看，猪价处于下行周期，预计后续CPI增速仍将处于低位。1月核心CPI同比增速同样滑落至负值，核心CPI环比增速则略走升，显示终端需求保持缓慢修复态势。需求稳定恢复和大宗商品价格走升推动1月PPI加快走升，生产领域持续向好。通胀总体温和，短期对货币政策不形成约束。基本观点2mNoNsMwPpOpPqPoNqPrNqRaQ8Q8OsQoOtRpOjMrRtRfQoMtN7NoMnPxNpPrOwMtPyQ货币政策及流动性：2月以来，中国经济和信贷质量延续向好，货币政策保持中性取向，政策利率维持不变，央行维持流动性平稳。短期资金价格大幅下行后趋稳，长期资金价格水平震荡。1月金融数据高于预期，未贴现银行承兑汇票大幅扩张是主要提振因素，社融存量增速继续缓慢下行，M2增速有较多走低，但信贷质量维持向好，短期对经济仍有较大支撑。央行四季度货币政策执行报告强调精准施策，坚持稳字当头，不急转弯，要求把好货币供应总闸门，保持流动性合理充裕，同时将稳杠杆放在重要位置。预计央行短期继续保持货币政策中性基调，在两会召开之际，流动性稳定状态预计维持。利率债策略：2月春节以来央行坚持少量逆回购操作，维稳态度未改支撑流动性预期。缴税扰动结束后机构融出积极，市场短端利率普遍下行，但国股NCD发行利率稳步提价，资金...
