【行业整体承压，板块分化明显，部分细分领域保持高景气状态】医药行业2018年报/2019一季报总结证券研究报告：行业深度报告2019年5月3日张金洋分析师执业证书编号：S0680519010001缪牧一分析师执业证书编号：S0680519010004胡偌碧分析师执业证书编号：S0680519010003祁瑞研究助理邓云龙研究助理核心结论➢医药制造业数据：2018年全年行业收入增速为12.4%，利润总额增速为9.5%，较2017年全年分别下降0.1、8.3个百分点。而2019年Q1收入增速为9.4%，利润总额增速为7.6%，较2018年Q1分别下降6.4、14.9个百分点。➢样本医院终端数据：2018年全年，样本医院增速为3.35%（2017年全年样本医院增速为3.43%）。由于样本医院数据存在一定的局限性，其覆盖的主要为等级医院，虽反映了大医院在药占比考核和药品零加成上的调整，但对第三终端销售情况反应不充分，另外和其覆盖重点权重品种结构也有一定关系，所以样本医院终端数据相较统计局数据较低。2019年1-2月，样本医院增速为6.1%（去年同期为11.8%），在去年流感的高基数上依然有所增长。➢医药行业上市公司整体情况：从剔除不可比样本的数据端口来看，2018年全年整体的收入增速20.06%（去年同期为17.39%）、净利润增速11.27%（去年同期为18.83%）、扣非后净利润增速9.10%（去年同期为14.24%），增速下降；而2019年Q1收入、净利润、扣非后净利润增速则分别为15.59%（去年同期为23.72%）、3.08%（去年同期为34.05%）、-1.97%（去年同期为32.94%），业绩增速进一步承压。我们认为主要有几方面的原因：1）两票制低开转高开后带来利润内化而后费用向外转化受影响，从而影响2019年Q1数据；2）流感影响，流感对部分企业2018年Q1业绩拉动尤其明显，导致2019年Q1增速放缓；3）大宗原料药价格2018年上半年在供给侧改革、环保压力增大及爆炸减产等事件下价格达到短期高点，大宗原料药企业在2018年Q1业绩表现明显，2018年下半年以来价格有所回落影响企业业绩；4）多个高景气细分领域在2018年业绩爆发性高增长，拉高2018年所属板块基数（例如疫苗、CRO等）。➢各子行业：增速呈现分化状态。2018年全年，生物制品增速向上换挡（疫苗大产品带来高速增长大时代），医疗器械（行业快速扩容）、医疗服务（行业高景气持续发展）继续表现亮眼；2019年Q1，生物制品和医疗器械继续保持强势地位，医药商业板块同比增速提升，有望带动估值同步提升。此外，由于医药行业已经进入了个股分化的细分领域时代，我们精挑细选出12个细分领...
